11月30日消息；全球大豆供應偏緊，美豆有望進(jìn)一步上漲，可做多M2101看漲期權。

看多邏輯的支撐因素有三點(diǎn)：第一，美豆庫存新低。第二，生豬存欄增加，中國豆粕需求旺盛。第三，南美播種速度偏慢，支撐美豆價(jià)格。

USDA公布10月供需報告，美豆新作單產(chǎn)維持51.9蒲/英畝不變，收獲面積下調至8230萬(wàn)英畝，上月預估為8300萬(wàn)英畝，相應的新作產(chǎn)量下調至42.68億蒲，較上月預估的43.13億蒲減少0.45億蒲。新作出口小幅增加0.75億蒲至22億蒲，壓榨維持在21.8億蒲不變。舊作庫存調整為5.23億蒲，與季度庫存報告一致。綜合下來(lái)新作庫存減少至2.9億蒲，較上月預估的4.6億蒲減少1.7億蒲。本次報告總體利多。

受中國需求恢復推動(dòng)，巴西在2020年上半年出口了大量大豆，再加上巴西國內壓榨需求的增加，導致2020年巴西大豆庫存快速下降，ABIOVE估計今年年底巴西大豆庫存僅剩32萬(wàn)噸。與此同時(shí)，阿根廷由于匯率原因，農戶(hù)賣(mài)貨意愿很差，農戶(hù)手中囤積了超過(guò)3300萬(wàn)噸大豆。阿根廷大豆供給嚴重不足，再加上美豆庫存不斷創(chuàng )新低，2020年四季度至2021年一季度全球大豆供應緊張程度顯著(zhù)加重。

2021年大豆供給似乎也存在一些不確定性。今年四季度受拉尼娜現象影響，南美普遍干燥少雨。在巴西大豆種植季初期，大豆播種進(jìn)度一度大幅落后近五年均值，盡管當前大豆播種進(jìn)度已經(jīng)追平去年同期，不過(guò)由于干旱的影響，可能有部分大豆需要重新種植。ABIOVE估計明年巴西大豆產(chǎn)量為1.326億噸，但由于干旱天氣的影響，明年巴西大豆產(chǎn)量可能在此基礎上減少300萬(wàn)噸左右。

盡管2021年巴西大豆產(chǎn)量同比2020年將大幅增加，但是考慮到2021年中國及世界其他地區對大豆的大量需求，以及美豆庫存新低，巴西在2021年的出口預計也將創(chuàng )下新高，疊加巴西國內對大豆需求的自然增長(cháng)，預計明年巴西大豆期末結轉庫存將繼續下探至22萬(wàn)噸的低位。產(chǎn)量增加難以改變明年大豆供應偏緊的局面。

2018年、2019年國內非洲豬瘟肆虐，生豬存欄大幅下滑，豆粕需求也隨之回落。不過(guò)到了2020年，隨著(zhù)非洲豬瘟逐漸受到有效控制，國家積極鼓勵和促進(jìn)生豬產(chǎn)能的恢復，生豬存欄開(kāi)始逐漸回升。6月能繁母豬自2018年4月以來(lái)首次實(shí)現同比增長(cháng)。7月能繁母豬存欄環(huán)比增長(cháng)4.0%，連續10個(gè)月增長(cháng)，同比增長(cháng)20.3%。7月全國生豬存欄環(huán)比增長(cháng)4.8%，連續6個(gè)月增長(cháng)，同比增長(cháng)13.1%。8月能繁母豬存欄環(huán)比增長(cháng)3.5%，連續11個(gè)月增長(cháng)，同比增長(cháng)37%；生豬存欄環(huán)比增長(cháng)4.7%，同比增長(cháng)31.3%。10月能繁母豬、生豬存欄同比分別增長(cháng)31.5%和26.9%。生豬存欄的快速恢復推動(dòng)了豆粕需求的快速增長(cháng)。農業(yè)農村部數據顯示，10月全國生豬存欄2.42億頭，能繁母豬存欄2518萬(wàn)頭。按照目前生豬產(chǎn)能的增長(cháng)速度，預計到明年年中，生豬存欄將完全恢復到非洲豬瘟之前的情況。

除了生豬存欄恢復之外，近兩年來(lái)由于豬肉價(jià)格的不斷攀升，也帶動(dòng)了禽肉和禽蛋價(jià)格，肉禽、蛋禽利潤大幅攀升，存欄大幅增加，這也直接帶動(dòng)了飼料需求和豆粕消費。盡管目前生豬價(jià)格逐漸回落帶動(dòng)了禽肉、禽蛋價(jià)格下降和養殖利潤減少，不過(guò)整體來(lái)看肉禽、蛋禽的存欄仍然處于高位，且隨著(zhù)國內肉類(lèi)消費的自然增長(cháng)，肉禽和蛋禽存欄在2021年仍將維持一定的增長(cháng)幅度，豆粕需求依然較大。

考慮到明年的養殖情況，據我們估算，2020/2021年度國內整體豆粕需求將同比增加10%以上，相應的大豆進(jìn)口量同比也將增加10%左右。中國需求的大幅增加勢必對美豆價(jià)格和國內豆粕價(jià)格帶來(lái)較強的支撐。

風(fēng)險因素：非洲豬瘟發(fā)展超預期；南美產(chǎn)量超預期。

（文章來(lái)源：期貨日報）