摘要

隔夜美豆大漲逼近1250美分，國內05豆粕上漲至3300點(diǎn)附近，阿根廷罷工成為刺激上漲的重要因素，是較為典型的事件驅動(dòng)型。按照目前的供需結構，時(shí)間節點(diǎn)以及市場(chǎng)情緒來(lái)看，美豆市場(chǎng)易漲難跌。國內豆粕來(lái)說(shuō)，近月供應充足，基差持續走弱，但是單邊價(jià)格跟隨美豆趨勢不會(huì )改變，豆粕大概率還是會(huì )跟漲。當前市場(chǎng)對多頭持倉極為有利，空倉觀(guān)望則略感煎熬。

隔夜美豆大漲逼近1250美分，國內05豆粕上漲至3300點(diǎn)附近，阿根廷罷工成為刺激上漲的重要因素，是較為典型的事件驅動(dòng)型。

實(shí)際上在過(guò)去一段時(shí)間里，美豆市場(chǎng)缺乏新增題材，市場(chǎng)對美豆的需求和南美天氣情況反復進(jìn)行了交易，目前市場(chǎng)的核心落在南美天氣上面，從實(shí)際情況上來(lái)看，巴西大豆產(chǎn)量很難說(shuō)會(huì )出現問(wèn)題，阿根廷的干旱似乎更被市場(chǎng)期待，但由于天氣本身就存在比較大的不確定性，因此市場(chǎng)在看到天氣情況進(jìn)一步明朗之前表現出些許謹慎。但是面對如此低的庫銷(xiāo)比，市場(chǎng)不會(huì )放過(guò)任何推漲的機會(huì )，這也是我們之前反復強調的，阿根廷罷工成為美豆上漲的重要驅動(dòng)，而且是典型的事件驅動(dòng)型。談對美豆供需的影響為時(shí)尚早，但至少罷工可能會(huì )給美國市場(chǎng)帶來(lái)短期的利多，畢竟阿根廷過(guò)去也不是沒(méi)有出現過(guò)罷工，不過(guò)是此次罷工出現在市場(chǎng)題材略顯真空的節骨眼上，而且屬于利多強化，因此價(jià)格也就漲上去了。

對于美豆價(jià)格，按照目前的供需結構，時(shí)間節點(diǎn)以及市場(chǎng)情緒來(lái)看，就是易漲難跌，出現利多市場(chǎng)大概率會(huì )做多，但是出現利空市場(chǎng)未必敢做空，價(jià)格漲上去就不容易下跌，這樣的市場(chǎng)對多頭持倉極為有利，空倉觀(guān)望則略感煎熬。

國內豆粕來(lái)說(shuō)，近月供應充足，基差持續走弱，但是單邊價(jià)格跟隨美豆趨勢不會(huì )改變，豆粕大概率還是會(huì )跟漲。另外一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)就是油脂，從供需的情況來(lái)看，油脂的低庫存會(huì )持續到明年的一季度，但是就目前這個(gè)價(jià)格是否充分交易以及往上還有多少空間的評估較為困難，繼續往上可能需要出現利多題材來(lái)配合，但是往下確實(shí)也看不到明顯驅動(dòng)，似乎跟此前的美豆面臨同樣的問(wèn)題，但是更大的問(wèn)題是油脂已經(jīng)持續上漲了多半年，而且明年產(chǎn)地增產(chǎn)季會(huì )到來(lái)。

圖1-2 通脹率及美元化程度

數據來(lái)源：Trading Economics, 湯森路透，中糧期貨研究院整理

阿根廷的罷工問(wèn)題需要持續跟蹤，此次罷工始于12月9日，到目前還在持續，從市場(chǎng)的消息來(lái)看，似乎沒(méi)有那么快結束。由于工人的罷工延長(cháng)至第二周，阿根廷出口陷入困境，超過(guò)100艘貨船被禁止在阿根廷裝載農產(chǎn)品。阿根廷的農民今年以來(lái)也在一直竭盡所能，盡量延遲大豆銷(xiāo)售以待比索的進(jìn)一步貶值。持續高通脹是阿根廷長(cháng)期揮散不去的陰影，由于需要持續償還高額外債，阿根廷的外匯儲備短缺，外匯短缺導致阿根廷比索貶值，進(jìn)而推升其國內的物價(jià)水平，通脹壓力飆升，居民購買(mǎi)力受到影響。阿根廷年通脹率長(cháng)期處在兩位數水平，民眾在日常消費中比索計價(jià)商品價(jià)格的高低判斷能力受到嚴重影響，失控的高通脹在慢慢侵蝕民眾對本國貨幣的信用基礎。阿根廷是高度依賴(lài)美元的國家，美元化程度顯著(zhù)高于巴西，儲蓄和大額交易通常都用美元。阿根廷農民種植大豆不僅能獲得收益，還能對沖未來(lái)的貨幣貶值。

（文章來(lái)源：中糧期貨研究中心 白杰）