美國豆類(lèi)油脂市場(chǎng)利多因素已經(jīng)兌現，南美作物進(jìn)入重要生長(cháng)時(shí)期，但減產(chǎn)預期利多有限。雖然當下豆油行情受到需求支持走高，但春節后需求一般會(huì )大幅降低，豆油價(jià)格易受到打壓，這是需要注意的季節性風(fēng)險。

美國大豆出口不斷改善和阿根廷港口工人罷工，不斷推升美國油脂油料市場(chǎng)。然而，隨著(zhù)美國豆類(lèi)油脂市場(chǎng)利多因素兌現，市場(chǎng)目光漸漸轉向南美。南美作物進(jìn)入重要生長(cháng)時(shí)期，天氣狀況會(huì )繼續影響市場(chǎng)，但預計利多影響有限。且春節后，我國進(jìn)口大豆到港數量將隨著(zhù)南美新豆的上市而增加，國內豆油消費需求將有所降低，豆油庫存未來(lái)大概率會(huì )升高，豆油價(jià)格壓力也在逐漸增大。

美豆利多已經(jīng)兌現

美國農業(yè)部公布的數據顯示，過(guò)去幾個(gè)月，美國大豆壓榨需求良好，且出口數量強勁，使2020/2021年度美國大豆的期末庫存量處于近幾年低位，庫存消費比處于4.20%附近。正因如此，CBOT大豆價(jià)格一度升至1200美分/蒲式耳，過(guò)去一周，在阿根廷罷工的刺激下，CBOT大豆價(jià)格繼續沖高至1300美分/蒲式耳上方。從市場(chǎng)的影響因素看，市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)已經(jīng)轉向南美題材。

南美大豆料減產(chǎn)有限

美國數據基本定型，南美大豆處于重要生長(cháng)階段，因而未來(lái)南美天氣和產(chǎn)量將直接影響市場(chǎng)。從以往拉尼娜時(shí)期的巴西大豆產(chǎn)量看，大多年份為增產(chǎn)而非減產(chǎn)，因而今年巴西大豆產(chǎn)量仍可能達到甚至超過(guò)1.33億噸。雖然拉尼娜年份阿根廷大豆有一定的減產(chǎn)概率，但阿根廷2020/2021年度大豆出口預計僅在800萬(wàn)噸左右，數量有限，并不會(huì )對美國大豆的出口份額構成實(shí)質(zhì)替代，從而對美豆期貨盤(pán)面的影響也將較為有限。

國內豆油供應料將增加

我國是對進(jìn)口油脂油料依存度較高的國家，近幾年我國進(jìn)口大豆大多超過(guò)9000萬(wàn)噸。隨著(zhù)國內生豬、禽類(lèi)等養殖產(chǎn)業(yè)的復蘇，粕類(lèi)等飼料原料的需求出現6%—8%的正增長(cháng)，據此初步推算，我國2021年將進(jìn)口大豆1億噸。然而，我國豆油的年消費增幅通常低于3%，新的一年里，我國豆油供應料將增長(cháng)，大概率將形成一定的庫存積累，這將在未來(lái)一年成為豆油市場(chǎng)的壓力所在。

豆油季節性需求將轉弱

豆油的供需結構隨季節性變化明顯，年度的供需格局在某一季節性時(shí)間段對價(jià)格的影響并不大，尤其春節時(shí)段。我國老百姓春節前喜歡準備各種年貨，其中煎炸食品居多，因而年前用油量會(huì )大增，而春節后通常豆油消費量會(huì )呈現斷崖式降低。雖然當下豆油行情受到需求支持走高，但若春節后需求出現大幅降低，則豆油價(jià)格會(huì )受到打壓，這是一個(gè)月后要注意的季節性風(fēng)險。

除此之外，國外新冠肺炎疫情感染人數仍在增長(cháng)，并有零星病例傳導至我國，這將在一定程度上影響國內的餐飲消費，進(jìn)而影響國內豆油的消費。并且，在國內進(jìn)口大豆壓榨利潤依舊豐厚的狀態(tài)下，大型進(jìn)口企業(yè)仍將用進(jìn)口大豆壓榨，在國內豆油期貨市場(chǎng)進(jìn)行賣(mài)出套保操作，這將在一定程度上壓制國內豆油市場(chǎng)的期貨價(jià)格，使未來(lái)的豆油價(jià)格具有了一定變數。

（文章來(lái)源：期貨日報 高艷濱 作者單位：然厚商貿）