上月策略會(huì )我們提出買(mǎi)預期行情，高度看到2100左右，目前已經(jīng)實(shí)現。截止目前，拍賣(mài)政策仍未發(fā)布，盤(pán)面上漲已經(jīng)基本透支底價(jià)提升和成交溢價(jià)的預期，建議前期多單逐步獲利離場(chǎng)，等待拋儲政策落地。

 

    3-4月份上漲行情一方面受余量減少、渠道囤庫影響，一方面受臨儲拍賣(mài)底價(jià)提升的看漲預期驅動(dòng)，在供需偏緊、北港提價(jià)累庫的過(guò)程中，期現聯(lián)動(dòng)上漲。統計下近三年拍賣(mài)期間主力走勢的行情，每年的趨勢行情也就2-3次，上漲幅度基本在70-120元之間。而當前時(shí)點(diǎn)基本透支了預期，從最底部1950到2109的高點(diǎn)已經(jīng)上漲160元，從3月初走出底部震蕩行情以來(lái)盤(pán)面也從2000上漲了110元。在政策靴子落地前，建議多單獲利離場(chǎng)，等待底價(jià)錨定明朗后再尋找新的指引。

 

    此外，17、18年拍賣(mài)底價(jià)均是市場(chǎng)期現貨價(jià)格的底部支撐，19年拍賣(mài)初期也是如此，但19年5月下旬以后受豬瘟影響需求拖累，盤(pán)面跌破底價(jià)支撐，發(fā)生了買(mǎi)預期、賣(mài)現實(shí)的行情。而今年我們判斷前期買(mǎi)預期的行情基本走完，需等待政策確定后，仍需觀(guān)察需求側的影響。如前期報告所述，當前豬料需求端處于從最差階段逐步恢復的過(guò)程，受利潤驅動(dòng)補欄積極性仍存，但因下游肉類(lèi)消費下滑（新冠疫情影響），生豬出欄體重下滑明顯，前期補欄*壓欄*母豬結構的推演方式發(fā)生改變；另外，受新冠疫情影響，禽肉、雞蛋的養殖利潤下滑，也對出欄體重及雞苗補攔帶來(lái)利空影響，整體飼用需求恢復的程度需要重新評估。同時(shí)，考慮到加工利潤和開(kāi)機率的情況，深加工消費也有明顯下滑，后期玉米需求或仍將主導行情走勢。因此，考慮到需求端利空的不確定性，需求端邊際變量的改變或將影響回調的幅度，建議前期多單止盈離場(chǎng)。

 

    對于拍賣(mài)政策，18、19年均是提前一周公布，截止今天仍未發(fā)布，需關(guān)注本周五及下周政策的發(fā)布，預計中下旬首拍。當前對于拍賣(mài)底價(jià)和方式傳聞不一，盤(pán)面已經(jīng)透支提價(jià)預期，當前這個(gè)時(shí)點(diǎn)不應再交易這個(gè)預期。建議落袋為安、等待政策為宜。

 

    當下正值東北春耕階段，上月底部分地區倒春寒影響了種植進(jìn)度，從機構電話(huà)調研了解，吉林遼寧種植進(jìn)度偏慢，預計面積穩定；往年影響面積的還是要關(guān)注黑龍江地區。后續我們也會(huì )持續跟蹤。

 

    圖1 拍賣(mài)期單邊行情統計

 

    

 

    圖2 玉米指數走勢

 

    

 

    數據來(lái)源：wind、文華財經(jīng)、中糧期貨研究院

 

    (文章來(lái)源：中糧期貨研究中心  文章作者：張大龍)