摘要

上周美盤(pán)大豆經(jīng)歷了自去年8月份快速上漲以來(lái)最大的下跌?；久媸敲髁说?，美豆供需十分緊張，而且庫存還有下調的可能，但是多頭獲利集中，加上短期內缺乏利多題材的進(jìn)一步刺激，導致了資金大幅平倉下跌。物是人非，堅實(shí)的基本面還是會(huì )支撐價(jià)格的上漲，但是資金大幅離場(chǎng)后，短期內行情可能會(huì )處落于震蕩之中。

1、物是人非，桃花還可笑春風(fēng)

上周美盤(pán)大豆經(jīng)歷了自去年8月份快速上漲以來(lái)最大的下跌，周度環(huán)比下跌近60美分。

基本面明了，在美豆的這波上漲中，供需基礎和上漲驅動(dòng)邏輯清晰，主線(xiàn)分明，美豆的結轉庫存已經(jīng)降至非常緊張的狀態(tài)，市場(chǎng)已經(jīng)較長(cháng)時(shí)間沒(méi)有出現太多新增題材，核心因素是清楚的，南美天氣和美豆出口在未來(lái)一段時(shí)間仍需要市場(chǎng)密切關(guān)注。按照目前的天氣狀態(tài)和市場(chǎng)的眾多預期數據來(lái)看，巴西大豆產(chǎn)量可能不會(huì )出現明顯損失，但是阿根廷的天氣炒作時(shí)間還有，阿根廷的種植剛剛完成，開(kāi)花大概有50%左右，天氣炒作的時(shí)間還有。其次，美豆出口，正常來(lái)看，現在時(shí)間點(diǎn)已經(jīng)過(guò)了美豆的出口高峰期，但是從最近兩周的美豆出口銷(xiāo)售表現非常不錯，巴西大豆收獲緩慢的后遺癥可能正在慢慢體現出來(lái)，如此來(lái)看的話(huà)，美豆出口的上調還可能有空間。市場(chǎng)預期美豆庫存仍有進(jìn)一步下調的空間，從這一角度來(lái)看，如果美豆出現深跌，基本面的邏輯上是不支持的。

物是人非，基本面沒(méi)變，錢(qián)跑了。無(wú)論是美盤(pán)還是國內，資金都在平倉離場(chǎng)，前期的多頭獲利單比較集中，在目前這段時(shí)間出現離場(chǎng)也算正常，不能說(shuō)沒(méi)有誘因，近期南美天氣出現改善，基本面上缺乏進(jìn)一步的利多消息刺激等，都可能引發(fā)多頭的恐高離場(chǎng)，沒(méi)人想高位站崗。國內豆粕也是同樣問(wèn)題，投機多頭在前期市場(chǎng)較為亢奮的時(shí)候，沖的比較猛，期貨現行，預期交易的比較足。這里面可能還有另外一個(gè)問(wèn)題，就是國內市場(chǎng)對本輪疫情發(fā)展的擔憂(yōu)，誰(shuí)也不敢說(shuō)疫情會(huì )發(fā)展到什么程度，更何況中間還有春節，春運伴隨著(zhù)大量的人口流動(dòng)，至少是兩次流動(dòng)，避險情緒應該也在其中。

國內市場(chǎng)的情況，從基差可以看出來(lái)，現貨要比期貨強很多，無(wú)論是豆粕還是油脂，都保持著(zhù)現貨市場(chǎng)的高升水。更遠一點(diǎn)看市場(chǎng)，油籽市場(chǎng)，美豆庫存的恢復可能是相對緩慢的過(guò)程，我們需要看到面積和單產(chǎn)的持續恢復才行，這中間就會(huì )面臨諸多風(fēng)險，尤其是美豆新季單產(chǎn)不能出現差池。油脂市場(chǎng)，產(chǎn)地結轉庫存在一季度會(huì )處在非常緊張的狀態(tài)，后面庫存恢復能否順利同樣面臨著(zhù)產(chǎn)量的問(wèn)題，低庫存下價(jià)格出現深跌也是不太合理的。

物是人非，堅實(shí)的基本面還是會(huì )支撐價(jià)格的上漲，但是資金大幅離場(chǎng)后，短期內行情可能會(huì )落于震蕩之中，需要有新鮮的刺激才會(huì )回暖市場(chǎng)。

（文章來(lái)源：中糧期貨研究中心 白杰）