春節長(cháng)假之后，受宏觀(guān)多重利多因素影響，大宗商品市場(chǎng)迎來(lái)了一波強勢上漲行情，以有色金屬、能源化工為代表的多個(gè)板塊表現活躍，多個(gè)品種價(jià)格創(chuàng )下近年來(lái)新高。一時(shí)間，市場(chǎng)上有關(guān)大宗商品“超級周期”的說(shuō)法不絕于耳。此輪大宗商品價(jià)格上漲行情會(huì )持續多久？不少機構表示，看好今年上半年大宗商品的表現。

多個(gè)品種價(jià)格創(chuàng )近年來(lái)新高

事實(shí)上，從2月初開(kāi)始大宗商品上漲勢頭就已顯現。相關(guān)數據顯示，2月份第一周（2月1日至7日），中國大宗商品價(jià)格指數（CCPI）顯示為168.12點(diǎn)，較前一周上漲1.3%，較年初上漲4.1%，較去年同期上漲16.9%。

春節長(cháng)假期間，國際大宗商品市場(chǎng)上漲勢頭明顯，國內商品市場(chǎng)開(kāi)市后也應聲大漲，多個(gè)品種表現亮眼。

“近期大宗商品市場(chǎng)表現火熱。”新湖期貨研究所所長(cháng)李強表示，“具體來(lái)看，有色板塊整體表現較為強勁，其中又以金融屬性較強、中國對外依存度較高、供給吃緊的品種漲勢更為凌厲，比如銅、鎳、錫；化工板塊中瀝青、PTA、聚烯烴、PVC等同樣表現搶眼；農產(chǎn)品中多數品種也有較好表現，油脂、棉花(節后跳空高開(kāi)。”

今年以來(lái)，多個(gè)品種價(jià)格刷新歷史或多年新高。其中，布倫特原油期貨主力合約繼去年1月21日之后再度站上65美元/桶；WTI原油期貨主力合約也在春節假期期間突破61美元/桶，創(chuàng )近13個(gè)月來(lái)新高。

有色金屬板塊也是整體大漲。國際市場(chǎng)方面，LME期銅突破8900美元/噸關(guān)口，創(chuàng )2011年9月以來(lái)新高；LME期錫收報26215美元/噸。國內市場(chǎng)方面，滬銅期貨主力合約最高漲至66470元/噸，創(chuàng )下9年多新高；滬鎳期貨主力合約盤(pán)中觸及146980元/噸，創(chuàng )下2019年9月以來(lái)新高；滬錫期貨主力合約創(chuàng )下2015年5月該合約上市以來(lái)新高193830元/噸。

“其實(shí)，從去年四季度開(kāi)始，大宗商品市場(chǎng)就已成為投資價(jià)值洼地。伴隨全球經(jīng)濟的逐步復蘇，大宗商品中的主要板塊有色金屬漲幅最高，扮演起了扛起商品市場(chǎng)上行旗幟的重要角色。”方正中期期貨研究院宏觀(guān)經(jīng)濟研究員李彥森如是說(shuō)。

背后主邏輯：宏觀(guān)因素驅動(dòng)

分析此次大宗商品市場(chǎng)上漲背后的邏輯，受訪(fǎng)市場(chǎng)人士認為，在市場(chǎng)風(fēng)險偏好提升、全球經(jīng)濟復蘇預期、全球通脹預期升溫等諸多因素共同影響下，大宗商品價(jià)格的上漲在情理之中。

“近期大宗商品價(jià)格大幅上漲背后的主驅動(dòng)因素是全球超額流動(dòng)性使得資金涌入資本市場(chǎng)以及美聯(lián)儲史無(wú)前例的貨幣超發(fā)對美元的打擊。而大宗商品的周期性運行以及后疫情時(shí)代市場(chǎng)對未來(lái)經(jīng)濟復蘇的預期則成為商品價(jià)格上漲的疊加因素。”中大期貨副總經(jīng)理、首席經(jīng)濟學(xué)家景川說(shuō)。

李強也表示，近期商品價(jià)格整體共振上漲表明價(jià)格的上漲除有各品種供給端因素作用外，還與整個(gè)經(jīng)濟復蘇預期下需求端因素以及流動(dòng)性寬松下的估值因素有關(guān)。

“整體來(lái)看，當前美債收益率中短債利率依然維持低位，但長(cháng)債收益率不斷上行，表明現實(shí)的流動(dòng)性依然充裕，而遠期的經(jīng)濟復蘇或者通脹預期較為強烈，這為大宗商品走強提供了非常好的背景。”李強說(shuō)。

據了解，截至今年2月，美聯(lián)儲仍每月購買(mǎi)800億美元美債和400億美元，每月釋放多達1200億美元流動(dòng)性。嚴重的貨幣超發(fā)，使得美聯(lián)儲資產(chǎn)負債表從疫情前不到4.2萬(wàn)億美元猛增至7.2萬(wàn)億美元，不到一年時(shí)間擴大80%。

消息面上，近日，美國財長(cháng)耶倫多次在公開(kāi)場(chǎng)合重申1.9萬(wàn)億美元刺激計劃的必要性。美國總統拜登推動(dòng)出臺1.9萬(wàn)億美元刺激計劃的努力也更進(jìn)一步，美國眾議院一個(gè)委員會(huì )公布了一份議案，民主黨人希望該議案在本周晚些時(shí)候獲得通過(guò)。而歐洲央行委員也一致認為，充足的貨幣刺激措施仍是必要的。

關(guān)于未來(lái)一段時(shí)間全球的流動(dòng)性，在李強看來(lái)，美國新政府上臺后已經(jīng)開(kāi)始推進(jìn)1.9萬(wàn)億美元財政刺激，但這可能還不是終點(diǎn)，未來(lái)美國可能還會(huì )有一些新的措施。同時(shí)，我國國內市場(chǎng)利率近期出現一定幅度回調，流動(dòng)性拐彎的時(shí)點(diǎn)尚未到來(lái)，這給整個(gè)市場(chǎng)流動(dòng)性估值提供了較為強烈的支撐。

此外，國泰君安金融衍生品研究所副所長(cháng)陶金峰表示，國際貿易環(huán)境有望改善也助推了大宗商品價(jià)格上漲。

分析人士：本輪漲勢未結束

伴隨著(zhù)近期大宗商品的漲勢，越來(lái)越多的市場(chǎng)人士表示大宗商品市場(chǎng)的投資熱情將進(jìn)一步提升。與此同時(shí)，大宗商品市場(chǎng)的熱度能持續多久也成為市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)。

“就目前市場(chǎng)的運行環(huán)境看，大宗商品價(jià)格上漲仍將持續。隨著(zhù)疫苗的接種和疫情形勢的好轉，經(jīng)濟恢復將是今年全球經(jīng)濟的主基調。同時(shí)，由于應對疫情以及債務(wù)所釋放的流動(dòng)性仍將在今后一段時(shí)間呈現超額狀態(tài)，其溢出效應將伴隨著(zhù)消費的回升繼續推動(dòng)商品價(jià)格上漲，全球低利率環(huán)境也將在資金成本方面促進(jìn)消費和金融投資。此外，去年多數國家的政府財政赤字升高也將促使投資、消費以及流動(dòng)性在今年得到加強。”景川表示，因此，未來(lái)一段時(shí)間大宗商品市場(chǎng)仍將圍繞以上主驅動(dòng)因素的變化而波動(dòng)。

李強也認為，大宗商品價(jià)格的漲勢還未結束，仍值得期待。他認為，短端低利率環(huán)境支撐起的估值會(huì )逐漸向中期供需錯配方向轉變。從歷史看，流動(dòng)性的回收并非一蹴而就，可能需要一個(gè)漫長(cháng)的過(guò)程，加之不少商品處于低庫存狀態(tài)，商品金融化特點(diǎn)凸顯，將給市場(chǎng)提供一定時(shí)間維度上的支撐。

“在全球疫情形勢逐漸轉好、經(jīng)濟逐步恢復的背景下，預計有色金屬等工業(yè)原材料需求短期內難以下降，價(jià)格上行步伐將會(huì )持續，并和能化等品種一起帶動(dòng)商品價(jià)格上漲。下一階段，中國及全球的通脹尤其是生產(chǎn)端的PPI漲速仍將走高，上行態(tài)勢至少維持到年中。但下半年經(jīng)濟面臨的壓力可能增加，屆時(shí)，商品價(jià)格上行步伐或放慢。”李彥森說(shuō)。

李強認為，農產(chǎn)品依然有基本面的支撐，油脂的上漲行情仍會(huì )延續一段時(shí)間，但從長(cháng)期看，2021年異常天氣對油脂供應影響會(huì )少于2020年，因此油脂長(cháng)線(xiàn)看或逐步轉弱；玉米依然看好，但估值可能會(huì )偏高；軟商品存在估值修復的機會(huì )。

原油方面，中信期貨瀝青燃油研究員楊家明表示，需求端應關(guān)注天氣因素，美國得州的氣溫若回升至10℃以上，油價(jià)將會(huì )失去一部分支撐，因此隨著(zhù)產(chǎn)量的恢復以及極寒取暖需求的消失，原油價(jià)格有回落的可能；供應端則需要警惕沙特、俄羅斯原油減產(chǎn)規?？s小，以及美伊核談導致原油產(chǎn)量重回市場(chǎng)。

（文章來(lái)源：期貨日報）