摘要：本周全國兩會(huì )閉幕，國務(wù)院領(lǐng)導人在政府工作報告中明確今年主要目標。面對去年疫情沖擊下的全球貿易萎縮和全球化逆流，2021年全球疫情將得到有效緩解，同時(shí)美國通過(guò)拜登政府1.9萬(wàn)億美元的刺激法案，而美國政府的“重建更美好未來(lái)”計劃是美國史上第三大規模的基建計劃，拜登政府希望通過(guò)刺激政策能更好地惠及本國企業(yè)和居民，減少對其他國家的“外溢效應”，降低美國經(jīng)濟對于全球貿易的拉動(dòng)，但在通脹方面，計劃的落地將帶來(lái)的勞動(dòng)成本上升，有可能加劇未來(lái)美國通脹上漲的內生動(dòng)力。

本周全國兩會(huì )召開(kāi)，國務(wù)院領(lǐng)導人在政府工作報告中明確今年主要目標：1、GDP增長(cháng)6%以上；CPI在3%左右；2、常住人口城鎮化率提高到65%；3、人均預期壽命再提高1歲；4、城鎮調查失業(yè)率控制在5.5%以?xún)龋?、基本養老保險參保率提高到95%；7、城鎮新增就業(yè)1100萬(wàn)人以上等方面，我們認為2021年政府的宏觀(guān)調控，總體更多的是體現出政策的連續、穩定和可持續性。

具體來(lái)看，財政受疫情特殊債券今年不再發(fā)行影響，2021 年政府債務(wù)融資規模會(huì )有所減少同比增速較往年收斂，預計財政對流動(dòng)性擾動(dòng)較 2020 年有所緩解。落實(shí)到具體月份，政府債券發(fā)行節奏仍將對流動(dòng)性帶來(lái)月度擾動(dòng)。寬財政不全然代表寬基建，2020 年擴赤字是在財政收入緊張時(shí)保證民生支出，而2021年民生支出仍為財政重心，減稅降費規模尚在，基建投資不是今年財政支出重心；赤字方面，赤字率破 3%意味今年財政仍寬，赤字率達到 3.2%超過(guò)市場(chǎng)一般預期，而 3.2%赤字率不代表財政融資需求大幅走闊，而是寬財政信號意義更大。在擴大內在投資方面：一是安排地方政府專(zhuān)項債券 3.65 萬(wàn)億元，優(yōu)先支持在建工程。二是繼續支持促進(jìn)區域協(xié)調發(fā)展的重大工程，推進(jìn)“兩新一重”建設，既促消費惠民生又調結構增后勁；三是更多向惠及面廣的民生項目?jì)A斜，如大幅增加城鎮老舊小區改造數量，較 2020 年增加 1.3 萬(wàn)個(gè)至 5.3 萬(wàn)個(gè)，改善民生福祉。在基礎民生方面：延續了去年年末的政策基調，從多方面提出穩定和擴大消費的內循環(huán)舉措：一是“多渠道增加居民收入”，提升居民消費的能力。如全面實(shí)施鄉村振興戰略，促進(jìn)農民增收；二是繼續幫扶受疫情重創(chuàng )的行業(yè)，同時(shí)在供給端發(fā)力，為消費者提供更多便捷舒心的服務(wù)和產(chǎn)品，如穩定增加汽車(chē)、家電等大宗消費、發(fā)展健康、文化、旅游、體育等服務(wù)消費、鼓勵企業(yè)創(chuàng )新產(chǎn)品和服務(wù)；三是優(yōu)化城鄉消費結構，健全城鄉流通體系，擴大縣鄉消費，農村消費已成為國內消費的重要增長(cháng)點(diǎn)，發(fā)展農村消費有利于充分挖掘國內市場(chǎng)潛力。同時(shí)，本周我國發(fā)布2月CPI、PPI數據，2月CPI當月同比-0.2%，環(huán)比0.6%；PPI同比1.7%、環(huán)比0.8%。具體來(lái)看，CPI回升不明顯，主因基數拖累。生豬出欄持續恢復，豬肉價(jià)格繼續下行，拖累食品CPI由1.6%降至-0.2%。其他食品分項中，受春節消費影響，水產(chǎn)品和鮮果需求增加和運輸成本上升原因，價(jià)格漲幅擴大。同時(shí)，今年就地過(guò)年政策對春節客運量影響較大，交通通信價(jià)格下降1.9%，但文娛需求增加，電影票價(jià)格上漲13%，體現服務(wù)類(lèi)價(jià)格有所上漲。PPI加速上行。受原油價(jià)格明顯回升影響，原油相關(guān)行業(yè)價(jià)格漲幅明顯上升；此外，黑色金屬、有色金屬受需求回升影響，價(jià)格繼續上行?？傮w來(lái)看，價(jià)格漲幅主要體現在上游原材料工業(yè)品中，下游消費品漲幅仍然較為落后。我們認為，CPI隨著(zhù)基數的下降，有望逐漸回升，但非洲豬瘟又零星發(fā)生，但大概率為短期影響，長(cháng)期影響較小，而原油需求有所回升等輸入型通脹則會(huì )影響PPI的上漲，本周沙特為了穩定油價(jià)主動(dòng)減產(chǎn)，原油價(jià)格年內有繼續上行的動(dòng)能，PPI短期仍會(huì )沖高。但隨著(zhù)疫苗接種范圍的加大，供需缺口可能會(huì )逐漸收窄，PPI邊際上漲的動(dòng)能會(huì )有所減弱。

國際方面，本周美國通過(guò)拜登政府1.9萬(wàn)億美元的刺激法案，而美國政府的“重建更美好未來(lái)（build back better)”計劃是美國史上第三大規模的基建計劃。本次基礎設施建設計劃覆蓋面廣，除了傳統的道路橋梁，還包括綠地、供水、電網(wǎng)、通訊頻譜、住房等方面。值得注意兩點(diǎn)：第一是大力支持“美國制造”，尤其是汽車(chē)行業(yè)，要讓制造業(yè)在新能源汽車(chē)方面重回領(lǐng)先地位；二、更加注重建設經(jīng)濟適用房（building affordable housing），這能讓本輪美國房地產(chǎn)周期更加健康持久。另外，拜登將提高美國工人的福利放在十分重要的地位：鼓勵工會(huì )組織和集體談判，提高最低時(shí)薪，可認為美國正在向歐洲福利看齊，而近年來(lái)歐元區一直致力的勞動(dòng)力市場(chǎng)改革主要的著(zhù)力點(diǎn)之一就是削弱工會(huì )的力量。我們認為，拜登政府希望通過(guò)刺激政策能更好地惠及本國企業(yè)和居民，減少對其他國家的“外溢效應”，降低美國經(jīng)濟對于全球貿易的拉動(dòng)，但在通脹方面，計劃的落地將帶來(lái)的勞動(dòng)成本上升，有可能加劇未來(lái)美國通脹上漲的內生動(dòng)力。

（文章來(lái)源：中糧期貨研究中心 作者：徐乾程 范永嘉）