摘要

美豆已經(jīng)延續當前區間窄幅震蕩兩個(gè)多月的時(shí)間，這是典型的市場(chǎng)階段性矛盾不突出，新增題材匱乏的表現。市場(chǎng)需要新鮮數據加以刺激，月底的種植面積報告是目前市場(chǎng)所期待的，3月底的意向面積報告將是USDA針對新作的首個(gè)調查數據，其參考意義要高于2月論壇給出的預估數據。如果市場(chǎng)在北美新季進(jìn)入天氣炒作前出現調整，則可能是較好的買(mǎi)入機會(huì )。

截至目前，美豆已經(jīng)延續當前區間窄幅震蕩兩個(gè)多月的時(shí)間，這是典型的市場(chǎng)階段性矛盾不突出，新增題材匱乏的表現，美玉米也表現出同樣的走勢。

在價(jià)格步入震蕩之前，美豆經(jīng)歷了持續的上漲，行情上漲的核心驅動(dòng)是美豆持續旺盛的需求（包括出口和國內壓榨），供給的不斷調減則配合了行情的發(fā)展；在現階段的行情運行中，美豆低庫存與中長(cháng)期看漲的基礎與短期缺乏新增利多題材相糾結。隨著(zhù)時(shí)間的推移，市場(chǎng)的注意力將逐漸轉移至北美新作上面，驅動(dòng)行情發(fā)展的核心因素將逐漸轉移至美豆新作的產(chǎn)情上面。

美豆的供需結構大幅收緊，同時(shí)緊張供需格局將在新年度持續。最新20/21年度預估數據美豆庫存1.2億蒲，庫銷(xiāo)比2.6%，當前美豆主力價(jià)格已經(jīng)運行至2011~2014年的價(jià)格平臺，從庫銷(xiāo)比以及當前的價(jià)格運行態(tài)勢來(lái)看，美豆舊作價(jià)格已經(jīng)對2.6%的庫銷(xiāo)比進(jìn)行充分交投。我們之前預期巴西新作上市的壓力可能會(huì )小幅顯現，但目前看可能已經(jīng)在本輪的震蕩過(guò)程中完成消化，巴西剩余大豆可售比例已經(jīng)不足40%，南美農民賣(mài)貨不積極是可預見(jiàn)的，由于在未來(lái)幾個(gè)月內全球大豆市場(chǎng)將會(huì )全部依賴(lài)南美市場(chǎng)的供應，因此農民選擇待價(jià)而沽是正確的。

市場(chǎng)需要新鮮數據加以刺激，月底的種植面積報告是目前市場(chǎng)所期待的，3月底的意向面積報告將是USDA針對新作的首個(gè)調查數據，其參考意義要高于2月論壇給出的預估數據。

針對21/22年新作的預估，最新官方數據來(lái)自USDA二月論壇數據，USDA對21/22年度播種面積預估9000萬(wàn)英畝，單產(chǎn)預估50.8蒲式耳/英畝，庫存1.45億蒲，庫銷(xiāo)比3.2%。市場(chǎng)對該數據的看法是僅供參考，且美豆市場(chǎng)向著(zhù)供需改善的方向走，但可以明確的是，新作物年度美豆庫銷(xiāo)比仍將是近十個(gè)年度的低位水平，價(jià)格仍會(huì )高位運行。

目前市場(chǎng)對新作的種植面積預期在8610~9160萬(wàn)英畝之間，平均預期是8999萬(wàn)英畝。如果按照8610英畝來(lái)測算，按照目前的需求水平，美豆需要有較高的單產(chǎn)或者增加進(jìn)口，才能保證一定的庫存。如果我們按照平均水平（9000萬(wàn)英畝）和較高預期水平（9160萬(wàn)英畝）來(lái)測算，美豆新作結轉庫存在3億蒲以下，靜態(tài)折算下來(lái)新作支撐區間預計在1100~1200美分之間。這樣來(lái)看的話(huà)，目前新作價(jià)格調整至1200美分左右，向下的空間理論上是有限的。如果市場(chǎng)在北美新季進(jìn)入天氣炒作前出現調整，則可能是較好的買(mǎi)入機會(huì )。

（文章來(lái)源：中糧期貨研究中心 作者：白杰）