一季度，南美作物種植已經(jīng)進(jìn)入尾聲，巴西整體收割率超過(guò)60%，阿根廷進(jìn)入關(guān)鍵生長(cháng)期，后期可炒作題材不多。而新季USDA種植意向報告即將公布，大約一個(gè)月以后真正的播種季開(kāi)啟，市場(chǎng)的交易重點(diǎn)將全面轉向美豆，新作的播種進(jìn)度和生長(cháng)情況是接下來(lái)二、三季度國際大豆市場(chǎng)的交易主題，也是左右價(jià)格波動(dòng)的重要因素。在新作大豆播種開(kāi)始之前，本文梳理了美豆的產(chǎn)區分布和天氣炒作規律，以供投資者參考。

 

市場(chǎng)即將進(jìn)入“美豆時(shí)間”

 

作為農產(chǎn)品，大豆的生長(cháng)周期有很強的季節性，每年的播種、生長(cháng)和收獲時(shí)間段相對固定，所以各個(gè)階段市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)以及價(jià)格波動(dòng)都有明顯的季節性特征。

 

美國與中國同處北半球且種植維度相近，因此大豆生長(cháng)期基本重疊，均在4月中下旬開(kāi)始播種，中間經(jīng)過(guò)開(kāi)花期、結莢期、灌漿鼓粒期，9月中旬以后開(kāi)始收割，11月底基本結束。

 

美豆價(jià)格的季節性規律

 

對于美豆，通常在播種開(kāi)始之前，2—4月市場(chǎng)重點(diǎn)關(guān)注新作種植面積，這是影響新作產(chǎn)量的一個(gè)重要因素。對種植面積會(huì )產(chǎn)生影響的因素包括作物的種植收益、與玉米的比價(jià)關(guān)系、政策傾向、播種開(kāi)始后天氣狀況等，通常這段時(shí)間價(jià)格趨于上漲。

 

 

圖為美豆價(jià)格波動(dòng)有明顯的季節性特征

 

4月中旬以后，播種開(kāi)啟，市場(chǎng)重點(diǎn)關(guān)注美豆的播種進(jìn)度，跟蹤每周的生長(cháng)進(jìn)程報告。一般在6月中旬之前，也就是播種結束之前，盤(pán)面都會(huì )維持一定程度的升水。

 

播種結束之后，進(jìn)入生長(cháng)早期，這段時(shí)間作物的需水量小，炒作題材少，價(jià)格會(huì )出現一定程度回落。

 

到了8月，進(jìn)入美豆的鼓粒灌漿期，也是關(guān)鍵生長(cháng)期，這個(gè)階段作物的需水量最大，是天氣炒作最容易發(fā)生的時(shí)候，這個(gè)時(shí)候通常價(jià)格會(huì )振蕩上揚。

 

到了9月中旬以后，美豆產(chǎn)量大致確定，供應壓力增加，10月初容易形成季節性收割低點(diǎn)。

 

10—12月，隨著(zhù)消費增加和庫存減少，美豆價(jià)格趨于上漲，市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)轉移到中國進(jìn)口需求、南美大豆的種植和生長(cháng)情況上。

 

所以，美豆有很強的季節性炒作規律，這種季節性分析可以讓我們把握每個(gè)階段市場(chǎng)的關(guān)注和炒作重點(diǎn)，但因為每年的具體情況不同，在分析中短周期的價(jià)格變化時(shí)還需要兼顧其他供求面的變化。

 

美豆生長(cháng)期各階段關(guān)注重點(diǎn)

 

去年美國大豆種植面積是8308萬(wàn)英畝，分布在29個(gè)州，但主產(chǎn)區集中在五大湖的南部和西部地區以及密西西比河沿岸。前10大主產(chǎn)州種植面積占到總面積的77%，伊利諾伊、愛(ài)荷華以及明尼蘇達三個(gè)州的種植面積在最近的20年一直位列全美前三，合計占比在33%左右。

 

對于新季美豆，市場(chǎng)最先關(guān)注的是面積

 

但是因為溫度的問(wèn)題，美豆播種工作通常從南部的幾個(gè)州開(kāi)始，包括路易斯安那州、密西西比州、田納西州和阿肯色州。這幾個(gè)州緯度低，最先達到播種氣候要求，從4月中旬開(kāi)始就會(huì )有播種數據。相對來(lái)講，幾個(gè)主產(chǎn)州的播種要等到4月下旬左右才會(huì )展開(kāi)，種植高峰期集中在5月。

 

所以對面積的關(guān)注，4月下旬到5月是關(guān)鍵期，要密切關(guān)注幾個(gè)主產(chǎn)州的播種推進(jìn)情況，即主要跟蹤USDA的周度作物生長(cháng)進(jìn)度報告。

 

 

表為2011—2020年美豆種植面積統計

 

但其實(shí)市場(chǎng)對種植面積的討論通常是從2月的展望論壇開(kāi)始，USDA會(huì )通過(guò)數理模型推出一個(gè)早期預測，給當年的種植面積定一個(gè)大的基調。今年展望論壇的預測值是9000萬(wàn)英畝，同比有較大幅度的增長(cháng)，符合去年以來(lái)美豆價(jià)格大幅上漲后農民種植收益改善下的一個(gè)定性判斷。

 

年內需要關(guān)注的幾份面積報告還包括即將公布的種植意向報告，這個(gè)報告更客觀(guān)一些，是基于3月前兩周USDA對農民的直接調查給出的，USDA通過(guò)郵件、電話(huà)、面談等形式去問(wèn)詢(xún)一部分農場(chǎng)主的春播計劃，統計處理后得到數據。

 

6月種植面積數據在6月底發(fā)布，這個(gè)時(shí)候播種工作已經(jīng)基本結束了，USDA會(huì )對約9000塊土地、68100名農場(chǎng)主進(jìn)行調查問(wèn)詢(xún)，數據相對更準確一些。

 

最后一份是1月的終產(chǎn)報告，這個(gè)時(shí)候當季的作物已經(jīng)收割完畢，USDA通過(guò)收割時(shí)的實(shí)地調查數據對種植和收獲面積的數據再進(jìn)行調整，所以理論上1月的定產(chǎn)報告的面積數據是最準確的。

 

目前市場(chǎng)機構預期3月種植意向報告中大豆的種植面積或略低于2月論壇給出的9000萬(wàn)英畝，在8750萬(wàn)—8970萬(wàn)英畝之間。這個(gè)預期結果主要根據對大豆、玉米的轉種收益的測算，主產(chǎn)州愛(ài)荷華大豆轉種玉米的收益顯著(zhù)高于玉米轉種大豆。還有就是基于農民種植習慣的考慮，因為玉米先種植，一般農民都會(huì )在條件允許的情況下盡量多種玉米，所以綜合判斷認為玉米的種植面積可能上調，相應地大豆的種植面積或許下調。

 

 

圖為2016—2020年美豆與美玉米種植收益對比

 

雖然玉米和大豆存在競地之爭，但也不是絕對的蹺蹺板。根據對2020年種植收益的預估，玉米和大豆的種植收益都是非?？捎^(guān)的，而且兩者差距不大，所以不排除大豆、玉米種植面積同時(shí)增加，會(huì )通過(guò)擠占其他作物或者減少棄種的方式實(shí)現。

 

周度作物生長(cháng)進(jìn)程跟蹤

 

當面積確定之后，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)就開(kāi)始轉向作物的生長(cháng)進(jìn)程，因為生長(cháng)進(jìn)程會(huì )直接關(guān)系到單產(chǎn)，這也是美豆天氣炒作的主要時(shí)機。

 

因為作物在每個(gè)生長(cháng)階段對溫度、水分的需求是不同的，當某個(gè)生長(cháng)階段，溫度和水分不在適宜范圍內時(shí)就會(huì )引起市場(chǎng)對作物生長(cháng)以及單產(chǎn)前景的擔憂(yōu)，引發(fā)炒作行為。

 

通常來(lái)講，最常見(jiàn)的天氣炒作是干旱，特別是在開(kāi)花鼓粒階段，作物需水量最大，充足的降水才能保證作物高產(chǎn)。另外，成熟收割期還常有霜凍炒作，霜凍會(huì )造成成熟期的大豆質(zhì)量下降，影響單產(chǎn)水平。當然大豆也可能遭受洪澇災害，以2019年為例，持續暴雨天氣導致大豆田地積水，若積水時(shí)間過(guò)長(cháng)，易致?tīng)€根、死苗現象。

 

每個(gè)周二USDA都會(huì )發(fā)布一個(gè)周度作物生長(cháng)進(jìn)程報告，有詳細的生長(cháng)數據，方便市場(chǎng)跟蹤。包括播種率、出芽率、開(kāi)花率、結莢率、落葉率、收割率等，還有最重要的優(yōu)良率。6月中旬以后，播種結束就會(huì )有優(yōu)良率的數據，市場(chǎng)對優(yōu)良率的交易權重很高，認為優(yōu)良率和單產(chǎn)之間有相對直接的關(guān)聯(lián)。短周期內，高優(yōu)良率通常對應高單產(chǎn)，低優(yōu)良率對應低單產(chǎn)。

 

天氣模型跟蹤

 

現在網(wǎng)絡(luò )上的資源很豐富，能夠跟蹤天氣變化的模型比較多，包括常見(jiàn)的歐洲模型、美國模型、農業(yè)模型、厄爾尼諾指數等。這些天氣模型通常能提供兩周以?xún)鹊臏囟群徒邓A測，是市場(chǎng)短期炒作的一個(gè)重要題材。

 

比如現在看一個(gè)半月以后溫度和降水預測，西南地區溫度偏高，中西部會(huì )出現降水偏少，但大豆主產(chǎn)區溫度和降水基本都在適宜范圍內，利于播種工作推進(jìn)。

 

CFTC基金持倉

 

基金持倉的變化通常被市場(chǎng)作為觀(guān)察美國大型機構投機資金對美豆價(jià)格預判的窗口，而且從過(guò)往10年的數據來(lái)看，基金持倉的變化也確實(shí)和美豆價(jià)格的波動(dòng)有相輔相成的關(guān)聯(lián)，美豆每一波大的上漲或者下跌行情中都能發(fā)現基金的身影，而且持倉的變化是有先導性的。

 

從最近這波上漲來(lái)看，在去年8月愛(ài)荷華出現天氣炒作苗頭之后，基金是率先開(kāi)始布局的，增倉速度非?？?，先于美豆盤(pán)面見(jiàn)頂。等持倉到達歷史高位后，美豆明顯沖高乏力進(jìn)入振蕩期，基金也提前減倉。但目前相對來(lái)說(shuō)凈多持倉仍處在相對高位，也說(shuō)明基金對后市美豆走勢仍以多頭判斷為主。

 

美豆消費端相對處于次要地位

 

美豆的出口主要集中在9—12月，進(jìn)入4月以后是出口淡季，因為可供出口量不多。特別是今年，美豆的出口進(jìn)度超前，現在還有5個(gè)月的情況下只剩下100萬(wàn)噸不到的待銷(xiāo)售量，不排除后面出口目標會(huì )小幅上調的可能。

 

壓榨數據這兩年也是處于一個(gè)相對高位，這與美國國內的榨利、生柴政策、制成品出口等情況有關(guān)。

 

目前市場(chǎng)認為美豆后期是存在供應缺口的，可能需要進(jìn)口100萬(wàn)噸以滿(mǎn)足國內需求。而且現在美灣和巴西的價(jià)差也已經(jīng)給出了美國進(jìn)口利潤，后期很可能會(huì )看到美國從巴西買(mǎi)豆的消息。

 

總結

 

根據農業(yè)展望論壇對面積額的預測，若美豆新作單產(chǎn)在取趨勢單產(chǎn)50.8蒲的情況下，總體可實(shí)現豐產(chǎn)，但這并不構成利空壓力，因為舊作庫存極低。在假設需求能延續2020年風(fēng)光的前提下，新作的庫存很難有累積。如果單產(chǎn)能達到52蒲，歷史上出現過(guò)的最高紀錄，期末庫存也才有2.5億蒲左右，仍然是一個(gè)相對偏低的水平。

 

 

表為美豆年度種植數據對比

 

而如果在種植季的過(guò)程中出現任何產(chǎn)量受損的可能，市場(chǎng)都會(huì )非常敏感并且在盤(pán)面上去交易，所以今年只要給出天氣炒作的機會(huì )，多頭一定會(huì )抓住并且可能放大。從這個(gè)角度看，美豆價(jià)格易漲難跌，中期看偏強振蕩，主力合約在1300美分以下即為買(mǎi)入機會(huì )。

 

（文章來(lái)源：期貨日報 作者：吳曉杰）