摘要

油籽蛋白內外盤(pán)聯(lián)袂上漲，近期表現相當強勁，主戰場(chǎng)在外盤(pán)，但從基本面變動(dòng)來(lái)看，難以找到支撐短期內價(jià)格如此上漲的能量，我們更傾向于周?chē)袌?chǎng)提振以及資金行為所致。短期內價(jià)格繼續向上的空間預計有限，對照目前的價(jià)格和變化預期，策略建議為回調做多。重點(diǎn)關(guān)注4月底至5月初的價(jià)格表現。

美豆和國內豆粕盤(pán)面近期表現相當強勁，市場(chǎng)對舊作的供應緊張以及新作的天氣表現出擔憂(yōu)。舊作的緊張已經(jīng)被市場(chǎng)充分認知，播種季天氣的不理想為市場(chǎng)提供了新的炒作題材，但是從目前的新作所處的播種階段和播種進(jìn)度來(lái)看，不足以支撐價(jià)格在短期內出現如此上漲。對于近期的上漲，我們更傾向于是周?chē)袌?chǎng)上漲提振以及資金行為所致。

從美盤(pán)主要農產(chǎn)品的表現來(lái)看，本輪上漲中，美豆、美豆油以及美玉米和美麥均錄得不同程度的漲幅。這其中，美玉米最先突破此前的震蕩區間開(kāi)始上漲，隨后美豆、美豆油和美麥相繼突破近期價(jià)格運行區間開(kāi)始上漲。美玉米在本輪的上漲中起到了領(lǐng)頭羊的作用，一是舊作緊張，同時(shí)累計銷(xiāo)售以及出口保持了旺盛的節奏；二是市場(chǎng)對巴西二季玉米減產(chǎn)預期以及美國早期播種天氣不利可能導致的影響。如果靜態(tài)的看，玉米的高點(diǎn)預計在680~700之間，按照目前的價(jià)格位置來(lái)看，繼續上行的邊際已然不多。美豆油受到美國國內生物柴油需求提振，現貨緊張，基差走高，美豆壓榨利潤保持良好，提振壓榨需求；美麥則受到美玉米和天氣擔憂(yōu)而突破上行。

大豆基本面和變化預期，舊作庫存緊張預期存在，但是在目前尚未到達舊作最緊張的時(shí)間點(diǎn)，新作播種情況上，市場(chǎng)前期擔心的天氣寒冷以及降水偏少的問(wèn)題將會(huì )在未來(lái)一段時(shí)間內出現改善，這可能會(huì )從短期節奏上對市場(chǎng)的多頭氛圍產(chǎn)生不利影響。從中長(cháng)期的角度來(lái)看，目前的供需結構具備價(jià)格上行且突破前高的基礎，但是短期的快速上漲我們認為可能有些過(guò)度。如果按照市場(chǎng)對美豆庫存的普遍預期來(lái)測算，美豆舊作價(jià)格預期在1550~1650美分之間，如此來(lái)看，目前價(jià)格繼續上行的空間不大。如果參照歷史相似年份走勢以及我們的指標指示來(lái)看，4月底至5月初的運行節奏預計是震蕩或者下跌，CBOT的持倉規則也會(huì )在交割月前將投機持倉限制出去，當然這也是建立在概率基礎上的結論，不追高是相對明智的選擇。

國內豆粕在三月份交易完飼料需求悲觀(guān)預期后，三月底價(jià)格節奏重新與美豆保持一致，未來(lái)2~3個(gè)月的到港壓力則施壓現貨基差，隨著(zhù)時(shí)間的推移，現貨壓力會(huì )逐漸增加，從基差來(lái)看，華南基差正在靠近去年低位水平，但是時(shí)間上來(lái)看壓力最大的時(shí)候還沒(méi)有到來(lái)。盤(pán)面運行節奏預計仍會(huì )跟美豆保持一致。對照目前的價(jià)格和變化預期，策略建議為回調做多，不建議在牛市氛圍中做回調。重點(diǎn)關(guān)注4月底至5月初的價(jià)格表現。

（文章來(lái)源：中糧期貨研究中心 作者：白杰）