通脹炒作再度來(lái)襲，美國農產(chǎn)品市場(chǎng)出現集體暴漲。美豆春季播種大幕開(kāi)啟，天氣買(mǎi)盤(pán)有提前啟動(dòng)跡象。受大豆進(jìn)口成本提升影響，國內豆類(lèi)市場(chǎng)整體跟隨美豆回升，但進(jìn)口大豆大量到港，國內豆粕需求預期下降以及政策性油脂拋售等因素令內外盤(pán)同步性降低。

美豆為何加速反彈？

1、CBOT農產(chǎn)品全線(xiàn)大漲

近日，受主要農產(chǎn)品庫存偏緊以及現貨食品漲價(jià)影響，食品通脹預期再度升溫。投機資金大舉買(mǎi)入美國農產(chǎn)品，CBOT玉米、小麥、大豆期貨價(jià)格均創(chuàng )下逾7年新高。美國農產(chǎn)品市場(chǎng)強勢聯(lián)動(dòng)并不多見(jiàn)，存在投機性泡沫成分。

2、美國陳豆庫存嚴重告急

美國農業(yè)部公布的季度庫存報告顯示，截至3月1日的美國大豆季度庫存為15.64億蒲式耳，略高于市場(chǎng)平均預估的15.34億蒲式耳，為2016年3月1日當季以來(lái)的最低水平。結合3月初至今的美豆出口情況，目前美豆庫存量處于嚴重偏低狀態(tài)?？梢哉f(shuō)美豆庫存見(jiàn)底成為資金做多美豆的重要動(dòng)力。

3、多頭逼倉預期持續升溫

結合美豆低庫存和CBOT 5月大豆高持倉來(lái)看，美豆市場(chǎng)多頭逼倉的概率在持續上升。CBOT 5月大豆預計交割量為零，目前該合約持倉仍大于5萬(wàn)手，遠超過(guò)正常水平。在進(jìn)入交割月前如果持倉仍無(wú)法降到合理水平，市場(chǎng)逼倉預期可能進(jìn)一步升溫。

4、美國新豆面積不及預期

美國農業(yè)部于3月31日公布2021年美國主要農作物種植面積意向報告，預計美國農民在2021年種植8760萬(wàn)英畝大豆。由于新季美豆面積明顯低于市場(chǎng)預期，引發(fā)各方對未來(lái)美豆供應難以滿(mǎn)足需求的擔憂(yōu)。

5、天氣炒作大幕提前啟動(dòng)

美國農業(yè)部公布的美豆最新種植進(jìn)度顯示，截至2021年4月25日當周，美國大豆種植率為8%，與預期相符，之前一周為3%，去年同期為7%，五年均值為5%。美國春季大豆播種剛剛開(kāi)始，新季美豆產(chǎn)量不容有失，美豆天氣買(mǎi)盤(pán)有提前啟動(dòng)跡象。

6、阿根廷大豆收割進(jìn)度落后

布宜諾斯艾利斯谷物交易所發(fā)布報告稱(chēng)，截止4月21日，阿根廷大豆收割率達到18.5%，遠落后于去年同期的37.9%。此外，阿根廷政府正考慮上調該國谷物出口關(guān)稅以控制國內通脹率。作為全球重要的豆粕和豆油出口國，阿根廷大豆收割滯后與限制出口將使全球豆類(lèi)商品供應進(jìn)一步收緊。

國內豆類(lèi)市場(chǎng)為何跟漲謹慎？

1、進(jìn)口大豆到港高峰臨近

巴西大豆收割接近尾聲，巴西大豆產(chǎn)量規模預計超過(guò)1.35億噸，巴西超額實(shí)現產(chǎn)量目標對于穩定全球大豆供應作用顯著(zhù)。巴西國家谷物出口商協(xié)會(huì )表示，巴西4月大豆出口預計最高達到1578萬(wàn)噸。巴西大豆出口能力迅速提升，中國到港進(jìn)口大豆預計5月份將突破1000萬(wàn)噸，整個(gè)二季度到港量有望超過(guò)2700萬(wàn)噸，有效改善前期國內大豆供應緊張狀況。

2、國內飼料需求表現不佳

受非洲豬瘟疫情以及豬肉季節性需求淡季影響，企業(yè)出欄量加大，國內生豬價(jià)格持續下跌，企業(yè)養殖利潤大幅下降，補欄情緒明顯偏低。受此影響，飼料養殖企業(yè)對豆粕需求前景轉差。此外，政府層面主導的飼料配方調整方案正在落地實(shí)施。我國目前豆粕年消費量大約是7500萬(wàn)噸，如果豆粕在飼料中的添加比例降低5%，理論上可減少豆粕用量近2000萬(wàn)噸，對應約可減少2500萬(wàn)噸進(jìn)口大豆。由于缺少需求層面配合，國內豆粕市場(chǎng)在本輪美豆反彈過(guò)程中跟漲力度較弱。

3、油脂拍賣(mài)持續進(jìn)行

為緩解國內油脂庫存緊張狀況，中儲糧油脂公司近期一直在進(jìn)行豆油和菜籽油競價(jià)銷(xiāo)售活動(dòng)。從油脂拍賣(mài)情況看，除4月27日進(jìn)行的11027噸豆油全部成交外，菜籽油拍賣(mài)連續多次零成交。豆油和菜油拍賣(mài)整體成交率偏低，顯示國內植物油商業(yè)庫存偏低并未引發(fā)供應緊張，這也是近期國內油脂市場(chǎng)整體表現弱于外部油脂市場(chǎng)的重要原因。

近期國內豆類(lèi)市場(chǎng)展望

農產(chǎn)品市場(chǎng)系統性的通脹炒作與美豆庫存告急引發(fā)的多頭逼倉共同推動(dòng)近期CBOT豆類(lèi)市場(chǎng)強勢反彈。盡管美豆沖高回落出現退燒跡象，但2021年美豆面積低于預期將使未來(lái)產(chǎn)量更加依賴(lài)天氣。一旦出現不利天氣苗頭，投機資金隨時(shí)可能卷土重來(lái)。美豆反彈引發(fā)的成本上升仍是國內豆類(lèi)市場(chǎng)跟漲的主要動(dòng)力，但由于國內缺少炒作空間以及進(jìn)口巴西大豆即將迎來(lái)到港高峰期，屆時(shí)國內寬松的大豆供應環(huán)境將進(jìn)一步制約市場(chǎng)跟漲。外強內弱或國內豆類(lèi)市場(chǎng)跟跌不跟漲現象也會(huì )頻出。此外，印度疫情失控將削弱棕櫚油進(jìn)口，馬來(lái)西亞棕櫚油市場(chǎng)目前對印度疫情反應并不充分，需注意防范外部棕櫚油市場(chǎng)走弱對國內油脂的拖累效應。

（文章來(lái)源：中投期貨 作者：于瑞光）