本文為“疫”中糧策——中糧期貨系列策略會(huì )議第14期（宏觀(guān)與農產(chǎn)品論壇）油脂油料主題演講紀要。

    1、近期行情回顧

    國內油脂版塊在經(jīng)歷了節后的大幅下跌后，自三月份以來(lái)維持低位震蕩，相較于豆油和菜油，棕櫚油走勢最弱。全球范圍內新冠疫情的爆發(fā)，尤其歐美疫情的迅速發(fā)展打壓商品需求，對于油脂而言，油脂能源需求和食用需求同時(shí)遭受沉重打擊。能源需求的減少引發(fā)原油價(jià)格的暴跌以及植物油生柴消費的減少。產(chǎn)地棕櫚油進(jìn)入季節性增產(chǎn)周期進(jìn)一步施壓油脂盤(pán)面。國內豆油在收儲消息的刺激下，出現短暫波動(dòng)，更多反應在豆油的月間價(jià)差和品種間價(jià)差上面。

    2、國內豆油收儲風(fēng)波影響

    本月豆油收儲消息引發(fā)了豆油的輕微反彈，市場(chǎng)先后傳言的數量和方式略有不同，如果收儲事宜能夠執行，則數量和時(shí)間是影響豆油走勢的關(guān)鍵因素。近段時(shí)間在國內經(jīng)濟活動(dòng)慢慢回歸正常的過(guò)程中，豆油成交和提貨恢復良好，但是國內油廠(chǎng)大豆壓榨因缺豆一直處在低位，當前豆油庫存已經(jīng)持續下降至90萬(wàn)噸以下，目前預估國內5~6月份大豆到港量非常龐大，單月到港量都在1000萬(wàn)噸左右，6月份的實(shí)際到港還要觀(guān)察產(chǎn)地的裝運情況，隨著(zhù)到港增加，未來(lái)一段時(shí)間國內油廠(chǎng)開(kāi)機率預計會(huì )逐漸回升，國內豆油庫存預計出現回升。從目前的情況來(lái)看，國內在短期內大量收儲的可能性不大，更有可能是通過(guò)一個(gè)長(cháng)期的過(guò)程來(lái)降低對供需和價(jià)格的影響，在有商業(yè)進(jìn)口利潤的情況下，通過(guò)進(jìn)口來(lái)逐步完成收儲也是一種可能，國內收儲消息出來(lái)后已經(jīng)通過(guò)豆油月間價(jià)差和豆棕價(jià)差體現出來(lái)，豆油在油脂整體偏空的情況下，單邊難以出現獨立行情。

    

    3、油脂生柴消費

    原油暴跌背景下，油脂的生柴消費是市場(chǎng)擔心的要點(diǎn)。影響主要在兩個(gè)方面：生物柴油商業(yè)生產(chǎn)利潤完全喪失，在去年底棕櫚油大幅上漲之后，棕櫚油的商業(yè)生柴利潤已經(jīng)沒(méi)有，今年的原油暴跌進(jìn)一步惡化商業(yè)生柴利潤；在原油出現極端價(jià)格之后，東南亞對生柴的政策支持力度和最后的執行情況引發(fā)市場(chǎng)擔憂(yōu)，馬來(lái)西亞已經(jīng)將B20延后，印尼的完成情況同樣令市場(chǎng)擔憂(yōu)。歐盟和東南亞貢獻了全球超50%的油脂工業(yè)消費，疫情影響不僅會(huì )影響歐盟地區的生柴產(chǎn)量，還會(huì )影響到生柴的進(jìn)口。從目前的情況看，棕櫚油已經(jīng)失去在能源市場(chǎng)的價(jià)格競爭力。根據油世界的預估，全球生柴產(chǎn)量同比調降200萬(wàn)噸至4350萬(wàn)噸，由于疫情持續時(shí)間和程度的不確定性，后期仍有繼續調整的空間。

    4、油脂中長(cháng)期走勢

    油脂中長(cháng)期走勢目前維持底部震蕩判斷。需求的影響需要等待全球疫情出現觀(guān)點(diǎn)，觀(guān)察是否能夠帶來(lái)需求邊際上的改善，類(lèi)似于中國后疫情時(shí)期的需變化情況；全球疫情“震中”不斷輪換，對油脂消費輪番打壓，從中國到歐美再到亞非拉地區，目前歐美地區疫情已經(jīng)持續一段時(shí)間，也陸續出現了一些積極信號，包括可能逐漸放開(kāi)各類(lèi)管制等消息，但是亞非拉地區的疫情發(fā)酵尚沒(méi)有迎來(lái)高峰。產(chǎn)地方面，產(chǎn)地進(jìn)入季節性增產(chǎn)周期，供應壓力增大，后期庫存可能開(kāi)始明顯恢復。以目前的情況看，油脂中長(cháng)期走勢維持底部震蕩尋底的判斷，關(guān)注包括歐盟以及印度等亞非拉地區的疫情發(fā)展情況。(文章來(lái)源：中糧期貨研究中心   作者：白杰)