供給方面的利空因素

1、封存數月的凍品將老虎出更，壓制價(jià)格

進(jìn)口凍品的包裝內外部檢出新冠病毒，自2020年10月起，有益發(fā)嚴重之勢，所以導致2020年11月起，凍品豬肉及相關(guān)制品，一直封存。這既是生豬和豬肉價(jià)格大漲的主要動(dòng)因。春節后一旦公共衛生事件得到有力控制，凍品出庫必然恢復正常，甚至，因資金賬期等因素，凍品銷(xiāo)售不得不有所加快。

按照海關(guān)數據，2020年10、11、12進(jìn)口豬肉數量分別為32.9、32.6、43.3萬(wàn)噸。平均每月進(jìn)口量36.3萬(wàn)噸。而眾所周知，進(jìn)口凍品檢出新冠病毒的情況在2021年1、2月還在持續。也即進(jìn)口豬肉凍品有5個(gè)月的庫存累積在庫存中，未能有效供應市場(chǎng)。這5個(gè)月的凍品大致相當于180萬(wàn)噸的豬肉制品。而按照國家統計公報的最新數據，2020年，中國豬肉產(chǎn)量4113萬(wàn)噸，也即每月平均342萬(wàn)噸的產(chǎn)量。每月平均36.3萬(wàn)噸的凍品豬肉，相當于月均豬肉產(chǎn)量的10.59%。這塊供給基本無(wú)法供應市場(chǎng)，自然導致生豬價(jià)格連續大漲。不過(guò)，按照目前的態(tài)勢，春節之后，公共衛生事件應該能夠有效控制住。那凍品豬肉出庫春節之后有望恢復正常；而且進(jìn)口豬肉貿易絕大部分應該是依靠外部資金，一旦恢復正常，貿易商必然會(huì )加快銷(xiāo)售以便于回籠資金，這樣肯定會(huì )加大市場(chǎng)供給壓力！

可以想象下，5個(gè)月180萬(wàn)噸的沉積庫存，在短期內沖擊市場(chǎng)，相對于342萬(wàn)噸的月度產(chǎn)量，1個(gè)月完成銷(xiāo)售的沖擊力度（增加50%以上的的月度供給），2個(gè)月完成銷(xiāo)售（增加25%的月度供給）的沖擊力度。無(wú)論如何，進(jìn)口凍豬肉庫存春節之后出庫，是懸在生豬市場(chǎng)的達摩克利斯之劍！

圖1 ：中國豬肉制品進(jìn)口情況

數據源：盛達期貨研究院

雖然，美國市場(chǎng)已經(jīng)在擔憂(yōu)，中國生豬產(chǎn)能恢復良好，后期進(jìn)口美國豬肉及制品量有望大幅下降。個(gè)人認為，這個(gè)或許在2021年的下半年，尤其是四季度才會(huì )比較明顯。

2、國家統計公報：生豬存欄已恢復至2017年末的92.1%；能繁母豬存欄則恢復至93%

生豬存欄持續較快恢復，出欄降幅明顯收窄。2020年，各地積極落實(shí)生豬穩產(chǎn)保供各項政策措施，新建、擴建養殖場(chǎng)陸續建成投產(chǎn)，有力促進(jìn)生豬產(chǎn)能持續回升。2020年末全國生豬存欄40650萬(wàn)頭，比上年末增加9610萬(wàn)頭，同比增長(cháng)31.0%，恢復到2017年末的92.1%；比三季度末增加3612萬(wàn)頭，環(huán)比增長(cháng)9.8%，生豬存欄連續5個(gè)季度環(huán)比增長(cháng)。2020年，全國生豬出欄52704萬(wàn)頭，比上年減少1715萬(wàn)頭，下降3.2%，降幅比前三季度收窄8.5個(gè)百分點(diǎn)。其中，三季度出欄同比增速轉正后，四季度進(jìn)一步加快，四季度生豬出欄比上年同期增長(cháng)22.9%。2020年，全國豬肉產(chǎn)量4113萬(wàn)噸，比上年減少142萬(wàn)噸，下降3.3%，降幅比前三季度收窄7.4個(gè)百分點(diǎn)。2020年末，生豬存欄、能繁殖母豬存欄比上年末分別增長(cháng)31.0%、35.1%。

圖2 ：中國生豬存欄和能繁母豬存欄環(huán)比增長(cháng)情況

數據源：盛達期貨研究院

全年豬牛羊禽肉產(chǎn)量7639萬(wàn)噸，比上年下降0.1%。其中，牛肉產(chǎn)量672萬(wàn)噸，增長(cháng)0.8%;羊肉產(chǎn)量492萬(wàn)噸，增長(cháng)1.0%;禽肉產(chǎn)量2361萬(wàn)噸，增長(cháng)5.5%;禽蛋產(chǎn)量3468萬(wàn)噸，增長(cháng)4.8%;牛奶產(chǎn)量3440萬(wàn)噸，增長(cháng)7.5%;豬肉產(chǎn)量4113萬(wàn)噸，下降3.3%。

近期，農業(yè)農村部召集專(zhuān)家會(huì )商，結合前期生豬生產(chǎn)恢復情況、新生仔豬數量、豬飼料銷(xiāo)量等因素測算，預計今年1-2月份生豬出欄比上年同期增長(cháng)25%左右，后期豬肉價(jià)格還有下降的空間。

3、12月上市公司生豬出欄量同比暴增、環(huán)比大增；后期有望繼續迅猛增加

牧原、新希望、正邦、溫氏（2020年11月生豬出欄數量前4名）等12家上市企業(yè)，他們月度生豬銷(xiāo)售簡(jiǎn)報顯示：2020年12月生豬出欄小計800.36萬(wàn)頭，同比增幅119.44%，環(huán)比降幅18.92%。

2020年全年，上述12家企業(yè)，生豬出欄總計5563.46萬(wàn)頭，同比增幅22.92%。

圖3 ：12家上市公司生豬出欄量和規模企業(yè)占比情況

數據源：盛達期貨研究院

在這12家公司中，新希望、傲農生物、金新農的增長(cháng)幅度都超過(guò)100%；而溫氏和羅牛山的同比降幅明顯，仍未從新冠疫情的影響中完全恢復。牧原和正邦生豬出欄總量已經(jīng)超過(guò)溫氏成為前兩名。

2021年最全前22強養豬企業(yè)規劃，總計18967萬(wàn)頭，同比增加142.9%；上述企業(yè)2020年生豬出欄小計7808萬(wàn)頭。按20210年中國生豬出欄5.2704億頭肉豬計算，前22強豬企約占中國豬業(yè)的35.99%。而按照農業(yè)農村部專(zhuān)家的估算，目前規模豬場(chǎng)生豬出欄占全國的57%左右。

當然，受制于政策、經(jīng)濟形勢、疫情等多重因素，這些巨型企業(yè)的計劃恐怕難以完滿(mǎn)落地，要打一定的折扣才是實(shí)際情形。不過(guò)，可以預期，規模企業(yè)保持大幅增加的信心決心和投入，后期導致的結果，應該是生豬出欄量的大幅迅猛增加。

眾多巨型企業(yè)，一方面有龐大的擴產(chǎn)出欄計劃，一方面又對2021年生豬價(jià)格充滿(mǎn)信心。迷之自信？？？

4、政策加持，導致的結果會(huì )是生豬產(chǎn)能恢復的速度和幅度都超預期

2020年12月28-29日，習近平出席中央農村工作會(huì )議并發(fā)表重要講話(huà)，其中明確：要繼續抓好生豬生產(chǎn)恢復，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)穩定發(fā)展。

12月30日，全國農業(yè)農村廳局長(cháng)會(huì )議在北京召開(kāi)。會(huì )上對2021年重點(diǎn)工作進(jìn)行了部署，強調“十四五”期間糧食產(chǎn)量要穩定在1.3萬(wàn)億斤以上，豬肉產(chǎn)能要穩定在5500萬(wàn)噸左右。

圖4 ：中國豬肉產(chǎn)量情況

數據源：盛達期貨研究院

2020年，全國豬肉產(chǎn)量4113萬(wàn)噸，比上年減少142萬(wàn)噸，下降3.3%，降幅比前三季度收窄7.4個(gè)百分點(diǎn)。2020年4113萬(wàn)噸的豬肉產(chǎn)量，僅僅相當于2017年的76.74%！因此才有高層的各種政策支持。不過(guò)市場(chǎng)均知，生豬產(chǎn)能的恢復已經(jīng)開(kāi)始逐步走上正軌（2020年四季度豬肉產(chǎn)量1275萬(wàn)噸，較三季度增加51.79%，較上年同期增加18.72%；相當于2017年同期的78.56%）。而政策加持后的結果，應該是生豬產(chǎn)能的恢復速度和幅度明顯超市場(chǎng)預期。

按照目前的態(tài)勢，大概率，促進(jìn)生豬產(chǎn)能將會(huì )出現在2021年一號文中?。ㄕ叱霈F在一號文中，會(huì )對行業(yè)產(chǎn)生多大的威力，請參閱隔壁班黑色系當年的故事）

5、利潤相當可觀(guān)，仍將繼續保持補欄熱情

據發(fā)改委測算：2021年1月第2周，全國生豬預期盈利1201.31元/頭。

據湖南省監測：2021年第2周，養殖戶(hù)出欄生豬頭平盈利2000元以上。

據陜西省監測：2020年12月，散養戶(hù)平均每出欄100公斤生豬盈利1075.3元，規模場(chǎng)平均每出欄100公斤生豬盈利1071.4元。

圖5 ：生豬利潤情況

數據源：盛達期貨研究院

而據國家發(fā)改委統計：2016、17、18年，全國散養生豬成本為2051、2007、1873元/頭。

若按照2000元/頭成本計數，則毛利潤率分別為：全國60.07%、湖南100%、陜西53.77%-53.57%。

試問(wèn)目前的國內經(jīng)濟形勢下，哪個(gè)行業(yè)能有如此暴利？？？

行業(yè)內會(huì )加大投入的資金、人力、物力、熱情等；行業(yè)外的資金繼續涌入！

綜上所述，春節之后，中短期有凍品再次入市，大幅增加有效供給；中長(cháng)期，政策加持、利潤吸引、上市公司大力投入，生豬產(chǎn)能恢復應該有超預期的速度和幅度。

春節之后的豬肉需求淡季，也將明顯壓制價(jià)格

1、中國政府網(wǎng)的全國規模以上生豬定點(diǎn)屠宰企業(yè)屠宰量數據（農業(yè)農村部畜牧獸醫局提供）

2020年12月，屠宰量2060.35萬(wàn)頭，環(huán)比增加26.69%，同比增加41.8%；也即南方臘腸臘肉消費增勢明顯，這也是前期促進(jìn)價(jià)格猛漲的一大因素。2020全年，屠宰量16259萬(wàn)頭，同比減少14.94%；較前五年均值下降24.59%。依據此數據，全國豬肉消費同比降幅1/4左右！

圖6：全國定點(diǎn)企業(yè)生豬屠宰量情況

數據源：盛達期貨研究院

因國內的消費習慣，形成的鮮肉價(jià)格遠高于凍肉的現實(shí)，且目前豬肉價(jià)格仍處于多年高位，可以判斷，生豬出欄基本就被消費，也即可以簡(jiǎn)單粗暴地講，全國生豬出欄情況，目前就基本代表了消費情況。

圖7的最后一個(gè)圖顯示，定點(diǎn)企業(yè)生豬屠宰量，連續多年保持在全國生豬出欄量的3成以上，因此，可以講該數據具有相當程度的代表性，來(lái)反映國內生豬消費情況！

圖7：定點(diǎn)企業(yè)生豬屠宰量的淡旺季差異情況

數據源：盛達期貨研究院

行業(yè)內，一直在講春節后是生豬消費的淡季，不過(guò)老孟未見(jiàn)過(guò)有詳細的數據來(lái)支持理論。老孟來(lái)做第一個(gè)吃螃蟹的，歡迎拍磚和探討。同一年度之內，3月數據降幅明顯超過(guò)4月，數據支持春節后消費淡季生豬消費降幅明顯的經(jīng)驗性結論。

2、主要批發(fā)市場(chǎng)白條交易量（農業(yè)農村部信息中心）

2020年12月，主要批發(fā)市場(chǎng)白條交易量6.9483萬(wàn)噸，環(huán)比增加18.14%，同比增加21.69%；也即南方臘腸臘肉消費增勢明顯，這也是前期促進(jìn)價(jià)格猛漲的一大因素。2020全年，白條交易量55.78萬(wàn)噸，同比下降20.51%。白條批發(fā)量與價(jià)格的相關(guān)性為負73.88%。依據此數據，2020年全國豬肉消費同比降幅2成！

主要批發(fā)市場(chǎng)白條交易量，同一年度之內，3月數據降幅明顯超過(guò)4月，數據支持春節后消費淡季生豬消費降幅明顯的經(jīng)驗性結論；而且2019、2020兩年，3、4月份相對于1月份的降幅都超過(guò)了20%，也即春節之后豬肉消費降幅還是比較明顯。不過(guò)，因農業(yè)農村部網(wǎng)站目前公布的數據僅僅只有2018年11月至今，時(shí)長(cháng)太短，導致數據的代表性不夠，后期會(huì )繼續跟蹤觀(guān)察驗證。

圖8：白條豬肉批發(fā)交易情況

數據源：盛達期貨研究院

3、上海市農業(yè)農村委員會(huì )的上海豬肉行情分析（周報）

2021年第3周（1.09-17日），據上海江楊、上海農產(chǎn)品中心、西郊國際和七寶農產(chǎn)品交易四大批發(fā)市場(chǎng)數據，本周豬肉（鮮白條）批發(fā)均價(jià)43.6元/公斤，環(huán)比上漲0.63%。批發(fā)市場(chǎng)交易總量5200噸，較上周環(huán)比減少2.98%。2020全年，上海4大批發(fā)市場(chǎng)白條成交量20.97萬(wàn)噸，同比降幅23.47%。上海白條量?jì)r(jià)的相關(guān)性為-71.36%。依據這個(gè)數據，上海豬肉消費端同比降幅近1/4。

圖9：上海白條豬肉批發(fā)交易情況

數據源：盛達期貨研究院

上海白條豬肉批發(fā)交易量，同一年度之內，3月數據降幅明顯超過(guò)4月，數據支持春節后消費淡季生豬消費降幅明顯的經(jīng)驗性結論；而且2019、2020兩年，3、4月份相對于1月份的降幅都超過(guò)了20%，也即春節之后豬肉消費降幅還是比較明顯。不過(guò)，目前公布的數據僅僅只有2018年第34周月至今，時(shí)長(cháng)太短，導致數據的代表性不夠，后期會(huì )繼續跟蹤觀(guān)察驗證。

綜合上述三組數據，可以判斷，春節之后，豬肉消費的淡季明顯。

圖11：中央儲備凍豬肉投放情況

數據源：盛達期貨研究院

1月21日，國家再次投放中央儲備凍豬肉3萬(wàn)噸！2020年1月3日-12月30日，中央儲備凍豬肉投放38次，小計投放量67萬(wàn)噸；2021年1月，已投放3次，累積投放8萬(wàn)噸。這既是國家在節日前平抑物價(jià)的常規操作，也說(shuō)明國家對目前的豬肉價(jià)格不認可，政策利空壓力明顯！按照目前的生豬價(jià)格，個(gè)人推測，直至春節前，每周都會(huì )有中央儲備凍豬肉拍賣(mài)。行業(yè)公認，去年9月FW造成的減產(chǎn)幅度最大。2019年12月份的放儲，直接把豬價(jià)壓到了32元/公斤。那么這次呢，在行業(yè)產(chǎn)能明顯恢復的大背景下？現在36元/公斤的豬價(jià)，能壓到什么位置呢？

圖12：中國肉蛋奶產(chǎn)量與蛋雞、肉雞養殖利潤情況

數據源：盛達期貨研究院

綜合判斷，后期，蛋白作為整體，供給將明顯過(guò)剩，壓力最大的應該是肉雞、其次是雞蛋。

養殖業(yè)的旺盛態(tài)勢，從邏輯上支持，豆粕和玉米的飼用需求較比旺盛。不過(guò)，隨著(zhù)生豬的增多，禽業(yè)（肉雞、蛋雞、肉鴨、蛋鴨等等等等）開(kāi)始去產(chǎn)能；因此，實(shí)際上，豆粕和玉米的邊際需求增量并未如市場(chǎng)普遍預期的那么巨大；甚至不排除增速已經(jīng)開(kāi)始下降的可能性。

政策要求短期壓制過(guò)高的生豬和豬肉價(jià)格，政策中長(cháng)期將繼續加大恢復已在路上生豬產(chǎn)能；春節之后，豬肉消費迎來(lái)傳統淡季；春節之后，隨著(zhù)公共衛生事件控制得力，進(jìn)口凍品出庫就迫在眉睫，且庫存量巨大！因此，可以預期，春節之后，供需雙殺，生豬現貨價(jià)格的跌幅恐怕超過(guò)很多市場(chǎng)人士的預期！

生豬期貨已經(jīng)上市，部分人士覺(jué)得目前生豬期貨已經(jīng)超跌。不過(guò)根據牧原的公告，2020年，牧原集團的生豬養殖成本大致在14元/公斤左右；2021年預計有望降至11-12元/公斤。而且目前行業(yè)共識是，生豬養殖行業(yè)進(jìn)入去利潤階段。因此，我們的判斷是生豬期貨跌勢未休！