農產(chǎn)品期貨整體走強，但近日有部分品種價(jià)格回調。那么，未來(lái)農產(chǎn)品期貨走勢預計將會(huì )如何？

近期，農產(chǎn)品期貨表現亮眼，不少品種突破了近幾年來(lái)的高位。

如國內玉米期貨價(jià)格今年一路大漲，于9月14日創(chuàng )下9年多的階段新高；豆一期貨市場(chǎng)2101合約于9月16日盤(pán)中，刷新5年多的高點(diǎn)紀錄；9月14日，連豆粕也創(chuàng )下一年多來(lái)階段高點(diǎn)，然而在9月16日下跌1.73%。

對于后市行情，業(yè)內人士表示，出于需求端恢復等原因，玉米期價(jià)預計在升水修復之后仍將重拾升勢；國際和國內大豆、油脂等品種價(jià)格未來(lái)預計易漲難跌，但是不建議追多。

農產(chǎn)品整體走強

今年以來(lái)，國內玉米、大豆等期貨價(jià)格均已累計上漲超30%。Wind數據顯示，截至9月16日，玉米期貨2101主力合約報收2410元/噸，日內漲幅0.04%。從年初以1800元/噸開(kāi)盤(pán)至今，已累計上漲32.86%。值得注意的是，9月14日盤(pán)中最高觸及2450元/噸，創(chuàng )下9年多來(lái)的新高。

同時(shí)，截至9月16日，豆一期貨市場(chǎng)2101合約收于4539元/噸，呈微跌趨勢，跌幅為0.37%。盤(pán)中最高為4603元/噸，是近5年來(lái)的階段高點(diǎn)。而在前一日（9月15日），豆一主力合約還大漲超2%，收于4590元/噸。將時(shí)間軸拉長(cháng)來(lái)看，豆一主力合約年內大漲35.41%。

豆粕今日也有所回落。9月16日，連豆粕M2101合約開(kāi)盤(pán)價(jià)為3112元/噸，收于3064元/噸，跌幅為1.73%。而9月14日，豆粕大漲近3%，盤(pán)中觸及高點(diǎn)3152元/噸，創(chuàng )一年多來(lái)新高。

對此，銀河期貨大宗商品部農產(chǎn)品研究員馬幼元在接受《國際金融報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示：“農產(chǎn)品整體走強，由于宏觀(guān)面貨幣寬松，通脹預期抬頭，提高了商品整體估值，疫情也使得國家層面對糧食安全尤為重視，糧食儲備等政策面預期利好農產(chǎn)品走高。疫情期間農產(chǎn)品作為剛需，整體需求恢復強勁，供需面也支持其上漲。”

多因素利好油脂油料

那么，就具體期貨品種而言，近期大漲的原因何在？

對于油脂油料期貨品種的上漲，申銀萬(wàn)國期貨分析師周一敏在接受《國際金融報》記者采訪(fǎng)時(shí)表示：“豆油方面，從8月初以來(lái)，市場(chǎng)預計巴西大豆銷(xiāo)售進(jìn)度過(guò)快，后期供應有限，中國執行第一階段協(xié)議預期購買(mǎi)美豆3000萬(wàn)噸，美豆主產(chǎn)區也有天氣干旱等問(wèn)題，提振美豆不斷上漲，且升貼水不斷走高，提高國內油粕的成本。大豆壓榨開(kāi)機率高，局部地區油廠(chǎng)因為豆粕脹庫，油廠(chǎng)被迫調低周度壓榨量，市場(chǎng)看多油粕比，國內多次傳出豆油收儲消息，學(xué)校開(kāi)學(xué)，市場(chǎng)也預期四季度豆油有較好的消費需求，利多豆油。最近豆油成交較好，市場(chǎng)流通的現貨也不多，庫存也在緩慢降低，支撐豆油價(jià)格上漲。”

周一敏補充道，就菜油而言，國內沒(méi)有放開(kāi)加拿大轉基因菜油和菜籽進(jìn)口，菜油是三大油脂中供應問(wèn)題最突出的。8月份因為海關(guān)檢查到國內到港的非轉基因菜油中含有轉基因成分而被退運，即使盤(pán)面不斷漲高，非轉基因菜油出現盤(pán)面進(jìn)口利潤，國內貿易商也不敢進(jìn)口。雖然從8月初菜油庫存不斷升高，但是庫存依然低，現貨偏緊。

“8月以來(lái)豆類(lèi)油脂齊頭上漲，其中油脂更是不斷刷出新高。”馬幼元進(jìn)一步指出，“其中豆二作為進(jìn)口大豆標的，近期上漲主要受美豆上漲的影響，美豆受8月干旱的影響產(chǎn)量不及預期，而出口需求在中國的采購支撐下可能將創(chuàng )下歷史新高，另外南美新作面臨拉尼娜的影響，屆時(shí)可能影響巴西新作大豆的種植。油脂方面，國內外油脂供需持續緊張，疫情后油脂食用和工業(yè)生物柴油消費不斷恢復，導致國際油脂庫存持續下降。另外，國內豆油將在四季度大規模收儲，市場(chǎng)對整個(gè)油脂板塊有非常強的去庫和看漲預期。”

對于觸及近八個(gè)月高位的棕櫚油期貨價(jià)格近期上漲原因，周一敏認為，8月中上旬發(fā)布的7月馬來(lái)西亞棕櫚油局（MPOB）報告產(chǎn)量恢復不及預期，實(shí)際出現環(huán)比減產(chǎn)情況，之前市場(chǎng)擔憂(yōu)棕櫚油需求，實(shí)際出口卻好于預期，庫存從5月開(kāi)始連續三個(gè)月降低至170萬(wàn)噸，處于2015年以來(lái)同期的最低庫存，產(chǎn)地近月報價(jià)很少松動(dòng)，近月端盤(pán)面進(jìn)口倒掛多，只是遠月給出進(jìn)口利潤，陸陸續續也有買(mǎi)船。由于新冠疫情影響，被抽檢到的棕櫚油船需要等待一段時(shí)間才能入庫，國內棕櫚油到港入庫緩慢，下游提貨困難，港口庫存持續降低，現貨基差也持續走高。

而對于年內表現驚艷的玉米，馬幼元指出，玉米8月以來(lái)漲幅高達200多點(diǎn)，為近年來(lái)最快的一波漲幅。本年度玉米產(chǎn)量基本穩定，而生豬養殖需求快速回復，導致出現產(chǎn)需缺口，而臨儲玉米即將拍完，因為沒(méi)有臨儲玉米的補充，只有通過(guò)價(jià)格上漲才能刺激高價(jià)的替代品來(lái)補充缺口，達到供需平衡。近期又因為臺風(fēng)襲擊東北，導致玉米大面積倒伏，使得主產(chǎn)區減產(chǎn)在所難免，這無(wú)疑又擴大了缺口，期價(jià)也迎來(lái)一波快速拉升。

此外，馬幼元提到，白糖期貨價(jià)格近期上漲的原因主要是炒作旺季消費轉暖，另外加工糖供應壓力消化且進(jìn)口不及預期，也利好國產(chǎn)糖銷(xiāo)售。同時(shí)，在貨幣整體寬松的背景下，白糖金融屬性及其它農產(chǎn)品的大幅上漲也使得其有一定的補漲需求。

未來(lái)或仍保持偏強走勢

農產(chǎn)品期貨整體走強，但近日有部分品種價(jià)格回調。那么，未來(lái)農產(chǎn)品期貨走勢預計將會(huì )如何？

馬幼元認為，中長(cháng)期看，豆類(lèi)價(jià)格底部抬升。“雖然美豆供應增長(cháng)，但當前供需從過(guò)去兩年的中美貿易摩擦的背景下扭轉恢復，結轉庫存正在下降。而中國執行貿易協(xié)定的背景下，未來(lái)國際大豆出口需求維持旺盛，另外近期拉尼娜天氣模式顯現，南美種植季可能損傷大豆的單產(chǎn)，不排除未來(lái)市場(chǎng)可能對此進(jìn)行價(jià)格炒作，因而國際和國內大豆價(jià)格易漲難跌。”

“預計豆油盤(pán)面仍然保持偏強，但是不建議追多。”周一敏認為，USDA（美國農業(yè)部）9月報告利多，市場(chǎng)看好后期中國對美豆的需求，中國在陸陸續續買(mǎi)美豆，也擔憂(yōu)拉尼娜對南美產(chǎn)生的干旱影響，可能會(huì )推遲播種。最近美豆的優(yōu)良率有所下調，單產(chǎn)也可能會(huì )下調，關(guān)注美豆收割期的天氣和霜凍問(wèn)題對收獲面積的影響。目前新作按照4.6億蒲式耳的庫存，美豆運行的上方預計在1000-1100美分，不排除后續調低單產(chǎn)或者調高出口，最終結轉庫存進(jìn)一步下降，進(jìn)而美豆繼續上漲。除非原油大跌或者國內豆粕過(guò)強抑制豆油漲幅，目前四季度大豆到港預計不斷減少，近期豆油成交較好，庫存緩慢降低，現貨基差也在走強，預計豆油盤(pán)面仍然保持偏強。

對于油脂價(jià)格，馬幼元同樣持“難有大跌，謹慎看漲”的思路。原因有二：一方面國內外油脂需求在中國收儲以及國際生物柴油消費強勁的支撐下難以下降，另一方面棕櫚油面臨人工短缺等長(cháng)期機制問(wèn)題，豆菜葵油均有產(chǎn)量不及預期的情況，因此國內外油脂庫存短期內很難快速積累，此種格局下，油脂價(jià)格未來(lái)同樣易漲難跌。

周一敏預計，棕櫚油呈近強遠弱格局。9月上旬發(fā)布的MPOB月報中，馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量如市場(chǎng)預期一樣恢復，但是出口依然好于預期，導致庫存增幅小于預期，報告偏多。從高頻的SPPOMA（西馬來(lái)西亞南方棕油協(xié)會(huì )）產(chǎn)量數據看，產(chǎn)量增幅在縮小。而船運商檢機構的數據顯示，出口增幅在擴大，產(chǎn)地報價(jià)也有所上調，預計產(chǎn)地9月庫存增幅不大。目前馬盤(pán)近月合約接近3000林吉特，按照預估的庫存，上方空間不大。國內入庫依然緩慢，現貨緊張，但是遠月陸陸續續買(mǎi)船，目前9-11月24度棕櫚油到港在40萬(wàn)-50萬(wàn)噸左右，且天氣轉涼后棕櫚油消費受限，預計緩解緊張情況，但是國內不太可能出現庫存壓力過(guò)大情況。

而對于菜油，周一敏認為，菜油和菜籽供應問(wèn)題決定菜油始終保持偏強的走勢，國內依然緊缺，即使出現大跌，一般反彈也較快。加拿大統計局最近發(fā)布的新作菜籽庫存比8月底環(huán)比減少0.4%，收割延遲、產(chǎn)地霜凍等問(wèn)題，加拿大菜籽盤(pán)面也不斷上漲，國內菜油進(jìn)口利潤大幅縮小。關(guān)注近期小幅累庫下，現貨成交和基差走勢，預計菜油震蕩偏強。

玉米方面，馬幼元預計，后期玉米期價(jià)在升水修復之后仍將繼續運行。“炒作邏輯還是產(chǎn)量減少，需求端生豬養殖需求快速恢復，而臨儲玉米庫存拍完，價(jià)格上漲才能增加其它供應，從而達到供需平衡。后期將迎來(lái)新玉米上市，而市場(chǎng)收購方早已做好搶糧準備，農戶(hù)因為減產(chǎn)也會(huì )加劇惜售情緒，隨著(zhù)搶購新糧，現貨價(jià)格逐步走高，期價(jià)在升水修復之后仍將重拾升勢。”

此外，對于白糖的未來(lái)走勢，馬幼元表示，短期旺季銷(xiāo)售及加工糖產(chǎn)量下降仍利好期現貨，有利于期價(jià)繼續反彈。但后期隨著(zhù)新榨季逐步開(kāi)榨，及進(jìn)口的增加，供應將再次變得充裕，期價(jià)仍將出現季節性回落。

（文章來(lái)源：國際金融報）