本周以來(lái)，農產(chǎn)品期貨走勢出現明顯分化。豆一期價(jià)節節攀升，突破6000元/噸整數關(guān)口，不斷刷新歷史高點(diǎn)，豆二期價(jià)沖高回落，粕類(lèi)期價(jià)陷入調整，連續兩個(gè)交易日累計調整幅度近4%。

“目前影響豆一期價(jià)的主要因素來(lái)自于國內市場(chǎng)。”寶城期貨農產(chǎn)品高級研究員畢慧認為，隨著(zhù)國內產(chǎn)區收購加速，農戶(hù)惜售依然明顯，市場(chǎng)中可流通糧源數量銳減，支撐貿易商挺價(jià)心理。雖然蛋白廠(chǎng)仍有庫存待消化，并不急于采購，但在下游消費回暖的預期推動(dòng)下，豆一期價(jià)強勢領(lǐng)漲現貨市場(chǎng)，反映出市場(chǎng)預期的改善。同時(shí)隨著(zhù)政策窗口期的逐漸臨近，市場(chǎng)的樂(lè )觀(guān)預期持續發(fā)酵，推動(dòng)期價(jià)持續刷新歷史高點(diǎn)。

“相比之下，豆二期價(jià)明顯受到外盤(pán)美豆期價(jià)的走勢影響。”畢慧認為，當前主導外盤(pán)美豆期價(jià)的因素來(lái)自于美豆出口、國內壓榨、南美大豆產(chǎn)量預期三個(gè)方面。本周一，美國農業(yè)部發(fā)布的出口檢驗周報顯示，截至2021年2月25日當周，美國大豆出口檢驗量為88萬(wàn)噸，迄今為止，2020/2021年度美國大豆出口檢驗總量為5187.9萬(wàn)噸，同比提高76.3%。美國對華大豆銷(xiāo)售總量為3587萬(wàn)噸，同比增加195.2%。本年度的前26周，美國大豆出口量已經(jīng)相當于全年出口目標的84.7%。美豆出口仍保持強勁，美國農業(yè)部在月度報告中頻頻上調出口預估，構成美豆期價(jià)的重要支撐。

在畢慧看來(lái)，美國國內大豆壓榨來(lái)看，單月的大豆壓榨量仍保持在歷史高位。一方面，阿根廷豆類(lèi)制成品可供出口規模受限，給美國豆類(lèi)制成品出口提供空間；另一方面，美國大豆壓榨利潤保持在1美元/蒲以上，支撐美國大豆壓榨廠(chǎng)的壓榨積極性。美豆出口和內需兩旺構筑美豆期價(jià)的重要支撐。與此同時(shí)，今年南美大豆收獲持續緩慢，巴西大豆收割10年來(lái)最慢，巴西咨詢(xún)機構AgRural公司發(fā)布的報告顯示，截至2月25日，巴西2020/2021年度大豆收獲完成25%，周比提升10%，遠低于去年同期的40%，為2010/2011年度以來(lái)的同期最慢收獲步伐。

與此同時(shí)，巴西大豆物流運輸問(wèn)題引發(fā)市場(chǎng)高度關(guān)注，巴西大豆出口裝運速度仍偏慢，巴西全國谷物出口商協(xié)會(huì )Anec預估，2月大豆出口量為500萬(wàn)噸—608.3萬(wàn)噸，低于此前預估600萬(wàn)噸—799萬(wàn)噸。去年2月份巴西大豆出口量為900萬(wàn)噸，由于今年巴西大豆出口量為2014年以來(lái)同期最低水平，導致國內進(jìn)口南美豆的到港量出現延期到港，并直接影響到華東地區部分油廠(chǎng)的開(kāi)工生產(chǎn)。此外，國內港口大豆庫存加速去化，減輕豆二期價(jià)反彈壓力，令豆二期價(jià)表現出一定的抗跌性。

油脂油料方面，格林大華期貨農產(chǎn)品高級分析師劉錦告訴期貨日報記者，上周?chē)鴥榷蛊蓛r(jià)格振蕩幅度較大，在美豆大幅上漲的情況下，國內豆粕不漲反跌，出乎很多人的預料，究其原因主要在于豆粕、油脂之間強弱不同。市場(chǎng)油強粕弱的主要邏輯為國內生豬疫病嚴重，下半年生豬存欄恢復緩慢，導致豬飼料需求放緩，同時(shí)動(dòng)物油脂產(chǎn)出減少，間接增加植物油的需求，預計多油脂空豆粕市場(chǎng)格局還將延續。

國海良時(shí)期貨研究所負責人王晨希認為，從基本面來(lái)看，油脂前期的上漲主要驅動(dòng)力來(lái)自低庫存。短期開(kāi)機增長(cháng)有限、下游復工開(kāi)學(xué)等需求仍在，低庫存強基差狀態(tài)預計仍能持續一段時(shí)間，將對油脂期價(jià)起重要支撐左右，但要關(guān)注的是豆油、棕櫚油將陸續步入中期累庫階段。

豆油方面，南美洲農作物繼續豐產(chǎn)，近期多家機構上調巴西產(chǎn)量，雖然短期裝船偏慢，但集中上市終會(huì )到來(lái)，預計4月開(kāi)始我國進(jìn)口大豆到港量將開(kāi)始明顯增長(cháng)。棕櫚油方面，國內棕櫚油庫存雖處相對低位，但較去年最低庫存水平已明顯回升，棕櫚油現貨基差不及豆油強勁，馬棕油2月產(chǎn)量數據已開(kāi)始環(huán)比增加，隨后同樣是一段季節性增產(chǎn)累庫周期。

市場(chǎng)預期馬來(lái)西亞2月供需報告將會(huì )上調其棕櫚油產(chǎn)量，同時(shí)因中國需求減少而下調出口預期。這令馬來(lái)西亞棕櫚油期價(jià)大幅走低，拖累國內棕櫚油價(jià)格。這將會(huì )改變油脂的價(jià)格走勢嗎？

劉錦認為，尚不能改變。國內油脂消費主要集中在豆油，棕櫚油和菜油方面。目前，豆油和菜籽油的整體庫存仍處于歷史低位。截至2月26日，豆油商業(yè)庫存84.74萬(wàn)噸，食用棕櫚油商業(yè)庫存67.37萬(wàn)噸，均處于5年歷史同期相對低位；沿海地區、華東和長(cháng)江地區菜油庫存總共不足30萬(wàn)噸。此外，目前國內部分地區油廠(chǎng)由于缺少大豆停機，這令豆油的供應進(jìn)一步趨緊，油菜籽的進(jìn)口不足，也導致國內菜油產(chǎn)出有限，油脂市場(chǎng)整體供給依舊偏緊，因此經(jīng)過(guò)回調之后的油脂期價(jià)，仍具有買(mǎi)入價(jià)值，可布局遠月合約。

（文章來(lái)源：期貨日報）