摘要：

自上周四歐佩克會(huì )議決定4月份繼續維持當前的減產(chǎn)規模以后，原油價(jià)格不斷上行。截至目前WTI原油價(jià)格上漲至67.4美元/桶以上附近，布倫特原油上漲至70.8元/桶附近。此外，短期內巴西大豆產(chǎn)區較多的降雨使得收獲進(jìn)程再度延緩，這推動(dòng)了CBOT大豆價(jià)格再度走高，CBOT豆油價(jià)格在原油和大豆價(jià)格共同上行的情況下觸及52.5美分/磅以上的位置，是2013年3月以來(lái)的新高。

在外盤(pán)價(jià)格不斷走高的情況下，國內植物油價(jià)格也再度上行，紛紛觸及今年以來(lái)的高位。預計在巴西大豆大量供應全球市場(chǎng)之前，植物油價(jià)格還將繼續上行。本周將發(fā)布USDA月度報告和MPOB月度報告，預計USDA報告實(shí)際調整數目有限，而MPOB報告則利空棕櫚油，在整體大宗商品氛圍依舊偏多的情況下，我們建議油脂交易短期內以觀(guān)望為主，等待價(jià)格回歸到供需基本面之后再行交易。

正文

自上周四歐佩克會(huì )議決定4月份繼續維持當前的減產(chǎn)規模以后，原油價(jià)格不斷上行。截至本周一WTI原油價(jià)格已經(jīng)上漲至67.4美元/桶以上附近，布倫特原油上漲至70.8元/桶附近。原油價(jià)格的大幅上行推動(dòng)了整體商品市場(chǎng)價(jià)格的走勢，恰逢巴西大豆收獲遭遇降雨影響而再度推延，美豆與原油價(jià)格的同步上漲拉動(dòng)了全球植物油價(jià)格的走高。

短期內受宏觀(guān)因素及市場(chǎng)情緒影響，預期國內植物油價(jià)格仍將在高位徘徊。但是隨著(zhù)巴西大豆的不斷上市，以及國內植物油供給的增長(cháng)，預期植物油價(jià)格中長(cháng)期仍面臨較大的下行。

本周USDA發(fā)布3月供需報告 預計實(shí)際調整有限

本周三凌晨1點(diǎn)美國農業(yè)部將發(fā)布3月供需報告，預計本次報告公布數據變動(dòng)較為有限。USDA在2月報告中僅輕微上調了本年出口數量，本次報告亦不會(huì )做出較大修改。對當前美豆價(jià)格而言，3月底種植面積預估報告則顯得更為重要。

美國農業(yè)部在2月展望論壇中將本年度大豆種植面積上調了10%，在天氣不產(chǎn)生重要災害的情況下，美豆產(chǎn)量將達到1.232億噸，同比增加1065萬(wàn)噸，超過(guò)2018年創(chuàng )下的歷史最高產(chǎn)量1.205億噸。而巴西大豆產(chǎn)量本年度大概率將超過(guò)1.33億噸，雖然短期內的降雨使得收獲情況出現延緩，但巴西大豆的大量上市供應只是時(shí)間問(wèn)題。通過(guò)氣象云圖顯示，未來(lái)一周巴西主產(chǎn)區將迎來(lái)將干燥的天氣，巴西大豆收獲進(jìn)程有望得到提升。而未來(lái)第二周阿根廷主產(chǎn)區將迎來(lái)降雨，使得處于灌漿期的大豆生長(cháng)得到保證，本年度阿根廷大豆產(chǎn)量預期不會(huì )出現大幅的減少。

在本年度大豆產(chǎn)量大概率增長(cháng)的情況下，美豆價(jià)格中長(cháng)期走勢將趨于下行，短期內原油價(jià)格的上漲和天氣因素的炒作推動(dòng)了美豆價(jià)格的再度走高。巴西大豆的逐步上市，以及月底美豆種植面積預期報告都將利空于CBOT大豆價(jià)格。同樣歐佩克原油產(chǎn)量的控制也難以 持續全年，5月份產(chǎn)量如果出現增長(cháng)，那么整體商品價(jià)格將大概率出現回調。

棕櫚油進(jìn)入增庫存周期

周三中午馬來(lái)西亞MPOB將發(fā)布棕櫚油月度供需報告，本次報告數據預計大概率利空棕櫚油。目前市場(chǎng)預計2月份棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比提高5.8%左右，出口環(huán)比下降5%左右，庫存有望提升至142萬(wàn)噸。

進(jìn)入3月后，棕櫚油進(jìn)入季節性增產(chǎn)周期，馬來(lái)棕櫚油產(chǎn)量有望得到不斷的增長(cháng)。但是出口方面預計難以出現大幅的上升，印度提升國內毛棕櫚油進(jìn)口稅是一部分影響因素，同時(shí)全球疫情仍然大范圍存在，棕櫚油的食用消費難以恢復到通常水平。

棕櫚和柴油間過(guò)高價(jià)差抑制生物柴油消費

在食用消費增長(cháng)有限的情況下，工業(yè)消費預期也難以出現有效的提升。雖然原油價(jià)格不斷上漲，但棕櫚油和柴油間價(jià)差依舊保持在高位，這將使得印尼國政府仍然需要承擔高額的生產(chǎn)補貼，從而抑制國內的生柴項目推廣。

原油價(jià)格和國際豆油價(jià)格的上漲是支撐當前棕櫚油價(jià)格不斷走高的唯一因素，但就供需層面來(lái)看，馬來(lái)棕櫚油庫存將不斷增長(cháng)，而印尼國內的壓力也會(huì )越來(lái)越大。只有當棕櫚和柴油間價(jià)格再度接近時(shí)，印尼國內棕櫚油產(chǎn)量才能有效的投入生柴生產(chǎn)中去，否則難以長(cháng)時(shí)間的維系，棕櫚油中長(cháng)期價(jià)格仍趨向于下行。

國內植物油供需短期仍然偏緊

短期內由于巴西大豆上市的延緩，國內大豆到港量有限，使得國內進(jìn)口大豆和豆油庫存仍在不斷下滑。截止3月5日當周，國內沿海主要地區油廠(chǎng)進(jìn)口大豆總庫存量477.58萬(wàn)噸，較上周的502.33萬(wàn)噸減少24.75萬(wàn)噸，降幅4.93%；國內豆油商業(yè)庫存總量83.065萬(wàn)噸，較上周同期84.74萬(wàn)噸降1.675萬(wàn)噸，降幅為1.98%

短期內預計國內豆油庫存不會(huì )出現快速的增長(cháng)，由于巴西大豆到達中國港口的船期在40天以上，因此預計進(jìn)入4月中下旬后國內豆油庫存才會(huì )快速增長(cháng)。當前市場(chǎng)做多的情緒仍然濃厚，預期短期內植物油價(jià)格仍將保持在較高水平。

3月份國內各港口進(jìn)口大豆預報到港95船620.2萬(wàn)噸，4月份初步預估760萬(wàn)噸，5月份初步預估1000萬(wàn)噸，6月份初步預估1030萬(wàn)噸，7月份初步預估1000萬(wàn)噸。在外盤(pán)原油和美豆價(jià)格保持堅挺的情況下，國內植物油價(jià)格預期將始終保持在高位運行。

結論

預計今年全球植物油供給將處于偏寬松的格局，全球大豆和棕櫚油產(chǎn)量大概率都將增長(cháng)。短期內受原油價(jià)格上漲以及巴西大豆收獲進(jìn)度延緩的影響，全球植物油價(jià)格大幅上行。市場(chǎng)情緒和供需的時(shí)間錯配使得國內植物油價(jià)格跟隨外盤(pán)大幅增長(cháng)。

不過(guò)巴西大豆的大量上市只是時(shí)間問(wèn)題，而歐佩克的減產(chǎn)也不會(huì )長(cháng)期維系。我們預計中長(cháng)期植物油價(jià)格仍將走向下行，在短期內市場(chǎng)情緒和資金大量涌入的情況下，國內油脂價(jià)格仍將保持高位的震蕩，我們建議短期內油脂交易仍以觀(guān)望為主，耐心等待價(jià)格回歸到供需基本面之后再行交易。

（文章來(lái)源：方正中期)