3月25日消息；近期，隨著(zhù)連盤(pán)油粕比達到6年歷史高點(diǎn)2.93，市場(chǎng)擔心豆油的上漲能否持續，是否會(huì )出現調整或轉勢。筆者通過(guò)梳理基本面情況發(fā)現，本輪豆油上漲的基本面驅動(dòng)力仍在，CFTC豆油非商業(yè)凈多增加仍在，所以對豆油主力2105合約保持樂(lè )觀(guān)的態(tài)度，建議逢低介入，中長(cháng)期上漲趨勢不改，后市有望再上一個(gè)臺階。

全球供應趨于緊張

國外方面，雖然美國農業(yè)部3月供需報告上調了全球大豆期末庫存至8374萬(wàn)噸，高出2月8336萬(wàn)噸的預期，但收割延誤的巴西大豆和優(yōu)良率不斷降低的阿根廷大豆產(chǎn)量存在下調預期，這像是懸在油脂油料市場(chǎng)之上的“達摩克利斯之劍”，尤其是在豆粕需求崩塌的預期下，市場(chǎng)把希望寄托在豆油上，CBOT美豆油期價(jià)最高已經(jīng)攀升至58.25美分/磅，創(chuàng )出了自2015年9月以來(lái)的新高點(diǎn)。

美國全國油籽加工協(xié)會(huì )公布的2月美豆壓榨數據顯示，2月美豆壓榨量為1.55億蒲式耳，低于市場(chǎng)預期的1.68億蒲式耳。不過(guò)，此數據仍處于歷史同期第二高位，本身2月就是美豆壓榨的季節性淡季，進(jìn)入3月以后大豆壓榨量將快速回升，屆時(shí)會(huì )令本已緊張的有限供應更加緊張。

國內方面，最新數據顯示，截至3月19日，國內沿海大豆庫存428.05萬(wàn)噸，上周439.87萬(wàn)噸，減少11.82萬(wàn)噸。由于巴西大豆收割延遲導致裝船延遲等一系列不利因素顯現，國內油廠(chǎng)在3—4月普遍面臨缺豆的現象，油廠(chǎng)停機增多，這令本就不足的豆油供應更加緊張，預期國內豆油商業(yè)庫存將進(jìn)一步下降，市場(chǎng)情緒更加偏向于豆油的上漲。

油脂消費需求旺盛

進(jìn)入3月以來(lái)，埃及、伊朗、印度等國都加快了在全球的油脂招標采購計劃，埃及通過(guò)GASC招標會(huì )購買(mǎi)了6萬(wàn)噸豆油，伊朗招標尋購3萬(wàn)噸豆油、3萬(wàn)噸葵籽油和3萬(wàn)噸棕櫚油。尤其是印度，作為全球最大的植物油需求國，其在2月進(jìn)口的油脂減少，導致國內油脂庫存快速下降，市場(chǎng)預期3月和4月印度將加快補充進(jìn)口，以滿(mǎn)足未來(lái)的齋月需求。船運機構ITS公布的3月1—15日的數據顯示，馬來(lái)西亞棕櫚油對印度出口12.97萬(wàn)噸，較上月同期增加了80.96%。這進(jìn)一步驗證了市場(chǎng)對印度油脂需求回升的預判，將會(huì )帶動(dòng)同屬油脂系列的豆油期價(jià)獲得來(lái)自需求端的支撐。

與此同時(shí)，我國油脂庫存也處于歷史低位。截至3月19日，國內豆油商業(yè)庫存為73.08萬(wàn)噸，食用棕櫚油庫存為49.73萬(wàn)噸，沿海、華東和長(cháng)江地區菜籽油庫存為24.485萬(wàn)噸，國內整體油脂庫存處于5年低位。雖然近期菜油倉單有所增加，但也是前期有效倉單預報的轉化。

凈多持倉處在高位

CFTC非商業(yè)基金持倉作為趨勢性行情的形成具有重要的參考意義，因為其一旦布局將持續很長(cháng)一段時(shí)間。本輪CFTC在豆油上的凈多持倉布局始于2020年8月27日，持續時(shí)間已經(jīng)有8個(gè)月，這也充分驗證了趨勢性行情的形成，并且截至3月16日，大豆油非商業(yè)凈多持倉120152張，較上周增加518張，這佐證了本輪豆油上漲的資金加持仍在。

綜上所述，在基本面和資金面共振的作用下，豆油遠月2109合約有望再上一個(gè)臺階，不過(guò)，面臨整數關(guān)口同樣會(huì )有比較劇烈的振蕩，建議低位遠月多單者繼續持有，新入場(chǎng)者控制好倉位且布局遠月合約為宜。

（文章來(lái)源：期貨日報）