摘要

本周中共中央政治局召開(kāi)會(huì )議，分析研究 2021 年經(jīng)濟工作，中央開(kāi)始布局安排新一年的經(jīng)濟工作，增加了需求側改革與防止資本無(wú)序擴張兩個(gè)新概念。本次政治局會(huì )議對于經(jīng)濟工作安排的用語(yǔ)較少，但是在廣度與深度上并未落后于先前的諸多會(huì )議。

本周中共中央政治局召開(kāi)會(huì )議，分析研究2021年經(jīng)濟工作，中央開(kāi)始布局安排新一年的經(jīng)濟工作。本次政治局會(huì )議對于經(jīng)濟工作安排的用語(yǔ)較少，但是在廣度與深度上并未落后于先前的諸多會(huì )議。三大產(chǎn)業(yè)的方向均有覆蓋，并且增加了需求側改革與防止資本無(wú)序擴張兩個(gè)嶄新概念。背后透露出的國內政策新風(fēng)向，結合年末定調的敏感時(shí)點(diǎn)，此次會(huì )議精神可能將比以往的會(huì )議更為關(guān)鍵。本次會(huì )議首次提出了需求側改革，并明確了需求側改革的目標所在。完善循環(huán)鏈條、供需雙促、提高效能（有效需求）成為了未來(lái)需求側包括供給側改革三大主攻方向。需求牽引供給在前，或可能以需帶供占據供需平衡中更重要的位置。我們認為，這意味著(zhù)國內對于供小于求有著(zhù)更高的忍耐，亦對必需品之外的良性通脹持更為擁抱態(tài)度，反之供大于求與其伴隨的通縮，通過(guò)堅持供給側改革尋求扭轉。提振有效需求，首要條件在于藏富于民，民眾有錢(qián)才能消費。我國居民杠桿的快速上升，本質(zhì)原因在于房貸壓力。所以房住不炒的戰略，成為加速城市化的同時(shí)又能實(shí)現提振有效需求的核心關(guān)鍵。消費補貼、減稅、脫貧攻堅雖也重要，但權重均小于對炒作房地產(chǎn)的長(cháng)期壓制。次要條件在于控制低效需求的規模，減小全社會(huì )的杠桿壓力，從而減小地方政府對于地產(chǎn)基建鏈條的倚重。最后是尋找新出路，城市、物流、創(chuàng )新升級的新基建、新服務(wù)成為政府中長(cháng)期投資帶動(dòng)的方向，落實(shí)能夠直接刺激到有效需求。“要整體推進(jìn)改革開(kāi)放，強化國家戰略科技力量，增強產(chǎn)業(yè)鏈供應鏈自主可控能力，形成強大國內市場(chǎng)，夯實(shí)農業(yè)基礎，強化反壟斷和防止資本無(wú)序擴張，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩健康發(fā)展，持續改善生態(tài)環(huán)境質(zhì)量。要對全面建成小康社會(huì )進(jìn)行系統評估和總結，鞏固拓展脫貧攻堅成果，做好同鄉村振興有效銜接。要抓好各種存量風(fēng)險化解和增量風(fēng)險防范。” 主要為實(shí)現細節的補充，但是強化反壟斷與防止資本無(wú)序擴張是此前政治局會(huì )議當中所未出現過(guò)的。本質(zhì)思想，仍在于防范系統性風(fēng)險的發(fā)生。早前的P2P爆雷，共享泡沫，近期的長(cháng)租公寓違約等事件，都嚴重影響了社會(huì )的穩定。除了控制傳統二級市場(chǎng)的泡沫，政府開(kāi)始逐漸認識到一級市場(chǎng)及資本運作背后的風(fēng)險性。從約談螞蟻金服，到雙十一前一天的《關(guān)于平臺經(jīng)濟領(lǐng)域的反壟斷指南（征求意見(jiàn)稿）》，國家對于資本無(wú)序擴張的限制，或將導致新一輪的結構調整。無(wú)論簡(jiǎn)單參考周期輪轉，還是去根據今年基數與現在的價(jià)位大致估算明年CPI、PPI的走勢。2021年通脹逐漸顯現，也符合需求拉動(dòng)供給的定調。而如果經(jīng)濟增速開(kāi)始走緩，國內可能開(kāi)始向滯脹方向傾斜。在該組合下，風(fēng)險偏好無(wú)論在政策層面，還是周期規律層面考慮，都或有降溫預期。但是全球經(jīng)濟恢復良好的大勢下，內溫外熱格局更為確定，單邊趨勢在早期或許并不凸顯。具體思路上，大宗為王的趨勢并未走完，即使明年真的進(jìn)入滯脹周期，表現也將更為抗跌。

本周美股低開(kāi)低走，本周五收盤(pán)時(shí)三大股指漲跌不一，其中道指收漲0.16%，標普500指數和納指分別收跌0.13%和0.23%。美國參議院在周五通過(guò)了為期一周的臨時(shí)支出法案，這意味著(zhù)美國政府避免了在下周“關(guān)門(mén)”的局面，立法者也將有更多的時(shí)間來(lái)敲定全年的撥款法案以及備受關(guān)注的財政救助計劃。跟隨消息，道指在盤(pán)中轉漲，標普500指數和納指的跌幅有所收窄。歐洲三大股市本周全線(xiàn)下跌，倫敦和巴黎股市分別收跌0.8%和0.76%，法蘭克福股市跌幅較大，為1.36%。英國首相約翰遜和歐盟委員會(huì )主席馮德萊恩在周五均表達了“很有可能無(wú)法達成貿易協(xié)議”的觀(guān)點(diǎn)。跟隨消息，英鎊兌美元在盤(pán)中下跌超過(guò)150點(diǎn)，跌幅超過(guò)1%，本周總計下跌約1.5%，為9月份以來(lái)最差單周表現。

（文章來(lái)源：中糧期貨研究中心 徐乾程 柳瑾）