摘要

我國9月LPR 報價(jià)不變， LPR 報價(jià)已連續五個(gè)月保持不動(dòng)，根本原因在于這段時(shí)間宏觀(guān)經(jīng)濟進(jìn)入較快修復過(guò)程，以降息降準為代表的總量寬松不再加碼，貨幣政策更加注重在穩增長(cháng)與防風(fēng)險之間把握平衡。隨著(zhù)疫情后的經(jīng)濟恢復，差值將逐步收窄，但應注意德國豬瘟事件的風(fēng)險。本周美股受大選將至以及刺激政策未出臺，持續震蕩走低，受此影響歐股也有所下挫，未來(lái)受風(fēng)險因素增加，仍將維持震蕩趨勢。

本周公布9月LPR 報價(jià)不變，符合市場(chǎng)預期。利率保持不變表明本月LPR報價(jià)的參考基礎未發(fā)生變化。我們認為，5 月以來(lái)，LPR 報價(jià)已連續五個(gè)月保持不動(dòng)，根本原因在于這段時(shí)間宏觀(guān)經(jīng)濟進(jìn)入較快修復過(guò)程，以降息降準為代表的總量寬松不再加碼，貨幣政策更加注重在穩增長(cháng)與防風(fēng)險之間把握平衡。這段時(shí)間寬信用強調精準導向、直達實(shí)體；市場(chǎng)資金利率中樞則持續上行，旨在打擊金融空轉套利，防范大水漫灌，重點(diǎn)是防范流動(dòng)性過(guò)度向房地產(chǎn)領(lǐng)域外溢。長(cháng)期來(lái)看，考慮到四季度銀行貸款增速不減，政府債券凈融資同比大幅上升，若這一態(tài)勢對實(shí)體經(jīng)濟寬信用產(chǎn)生明顯的拖累效應，作為重要的儲備性政策之一，四季度降準窗口有可能再度打開(kāi)。這也是引導未來(lái) LPR 報價(jià)恢復下調的一個(gè)潛在因素，緊貨幣將出現緩和跡象，后期 LPR 報價(jià)有望恢復下調。

美股方面，本周三大股指全線(xiàn)走弱收跌，我們認為美股行情動(dòng)蕩的原因，主要是市場(chǎng)釋放了一些喜憂(yōu)參半的信號，令投資者的判斷出現分化。從本周公布的數據開(kāi)看，美國上周首次申請失業(yè)金人數意外上漲至87萬(wàn)人，顯示美國勞動(dòng)力市場(chǎng)陷入了停滯，目前美國政府并沒(méi)有推出新的財政刺激方案，美聯(lián)儲本周也表式如果看不到新的財政支持，將很難推動(dòng)美國經(jīng)濟進(jìn)一步復蘇。在缺少財政支持的前提下，人們的可支配收入將減少，從而影響消費者支出。本周美國財政部長(cháng)姆努欽計劃與眾議院議長(cháng)佩洛西重啟談判，而民主黨正在研究一項2.2萬(wàn)億美元的救助方案，最快可能在下周對這一方案進(jìn)行投票。此外，值得注意的是，衡量市場(chǎng)恐慌情緒的VIX指數目前徘徊在兩周高點(diǎn)附近，有可能看到逢低買(mǎi)入和拋售交替出現。隨著(zhù)10月初的首次競選辯論很快就要開(kāi)始，大選正旺，預計近期美股將持續窄幅波動(dòng)。而未來(lái)刺激政策將提振通脹的預期有所減弱，預計會(huì )導致黃金等避險資產(chǎn)有所波動(dòng)，入市需謹慎。

歐洲三大股市在本周也全線(xiàn)收跌，倫敦股市抹去了上個(gè)交易日的漲幅，跌1.3%，巴黎和法蘭克福股市分別跌0.83%和0.29%。英國財政大臣蘇納克在周四宣布了新的就業(yè)支持計劃，但倫敦股市未能從中獲得提振，因為支持力度有所減弱，新計劃只援助那些雇主真正需要保留的工人。新冠疫情在歐洲反彈，加上英國方面不及預期的支持政策，導致投資者情緒壓制。

（文章來(lái)源：中糧期貨研究中心 徐乾程 柳瑾）