摘要

本周英國和歐盟在通過(guò)脫歐公投四年后，終于就新的脫歐貿易安排達成一致。在圣誕前夜，英國與歐盟的脫歐協(xié)議終于達成，避免了英國經(jīng)濟出現最壞的情況，由于雙方在貿易及漁業(yè)等方面仍有分歧，英國與歐盟的經(jīng)貿問(wèn)題可能才剛剛開(kāi)始。公布協(xié)議后，英鎊回吐漲幅，而美元回吐部分跌幅，或是投資者已將脫歐交易計入價(jià)格，并已獲利了結。中央經(jīng)濟工作會(huì )議總結了2020年經(jīng)濟工作并規劃下一階段政策取向，未來(lái)政策將保持連續、穩定、可持續，不會(huì )急轉彎；財政政策更可持續，保持適度支出強度；貨幣政策靈活精準，保持宏觀(guān)杠桿率基本穩定。

本周英國和歐盟在通過(guò)脫歐公投四年后，終于就新的脫歐貿易安排達成一致。在圣誕前夜，英國與歐盟的脫歐協(xié)議終于達成，避免了英國經(jīng)濟出現最壞的情況。脫歐協(xié)議將改變英國與歐盟之間的商貿框架，英國議會(huì )也將不再受制于歐盟的諸多規定。12月31日后，英國與歐盟將進(jìn)行零關(guān)稅、無(wú)配額的商品貿易，但這不適用于服務(wù)業(yè)或金融服務(wù)業(yè)。撤出歐盟單一市場(chǎng)后，英國金融服務(wù)公司將失去在歐盟范圍內提供服務(wù)的牌照，歐盟是否會(huì )允許他們進(jìn)入還有待觀(guān)察，即使歐盟允許，還可能隨時(shí)撤回許可。都柏林、法蘭克福、阿姆斯特丹和巴黎已經(jīng)開(kāi)始削弱倫敦作為歐洲金融中心的主導地位。而服務(wù)業(yè)約占英國經(jīng)濟的80%，商品出口公司需要為海關(guān)和邊境檢查在年末恢復的前景做準備，英國港口可能陷入癱瘓。就在這份協(xié)議達成之前，英法主要邊境口岸受疫情原因已出現三天混亂，未來(lái)如果貿易出現摩擦，邊境封鎖將對國際貿易的影響將極為快速。我們認為，當前英國本土在病毒變異的情況下疫情更加嚴峻，多國對其進(jìn)行了人員封鎖，由于雙方在貿易及漁業(yè)等方面仍有分歧，英國與歐盟的經(jīng)貿問(wèn)題可能才剛剛開(kāi)始。短期來(lái)看公布協(xié)議后，英鎊回吐漲幅，而美元回吐部分跌幅，因為投資者已將脫歐交易計入價(jià)格，并已獲利了結，但從長(cháng)期看，有無(wú)協(xié)議“脫歐”對英國經(jīng)濟影響總體上都是弊大于利，英國就業(yè)和實(shí)體經(jīng)濟都將受到?jīng)_擊，在英國與歐盟達成脫歐后貿易協(xié)議之后，如果出現無(wú)法解決的爭端，或者希望更改協(xié)議條款，那么雙方就可能會(huì )就貿易協(xié)議重新進(jìn)行談判；英國和歐盟可以就爭議對彼此征收關(guān)稅；英國脫歐貿易協(xié)議可以因爭議而被終止，意味著(zhù)英國與其貿易伙伴難以維持更多的緊密關(guān)系，可能使脫歐成為英國政壇的一個(gè)永久戰場(chǎng)，企業(yè)也將難以獲得政策長(cháng)期確定性。

中央經(jīng)濟工作會(huì )議總結了2020年經(jīng)濟工作規劃下一階段政策取向，未來(lái)政策將保持連續、穩定、可持續，不會(huì )急轉彎。今年的中央經(jīng)濟工作會(huì )議通稿表述，整體感覺(jué)是實(shí)體經(jīng)濟發(fā)展規劃明確，宏觀(guān)經(jīng)濟政策“模糊”，這個(gè)“模糊”是對政策“松”“緊”的判定，而這個(gè)“松”“緊”則是相對于市場(chǎng)前期對明年宏觀(guān)經(jīng)濟的收緊程度的預期而言。我們認為積極的財政政策要提質(zhì)增效、更可持續，保持適度支出強度，隨著(zhù)廣義赤字規模收縮，明年財政支出增速相對名義GDP增速將有所下降，這是后疫情時(shí)代財政政策回歸常態(tài)化的體現。但財政支出增速也將維持一定的絕對增速水平，這是保持適度支出強度的體現。同時(shí)，對于財政收緊也是一致預期，分歧在于對收緊的程度，這個(gè)在表述中是“模糊”的，未來(lái)一年實(shí)體經(jīng)濟才是第一位的，與上周末政治局會(huì )議表述一致的是，再次強調了“創(chuàng )新”這個(gè)根本動(dòng)力，以及“滿(mǎn)足人民日益增長(cháng)的美好生活需要”這個(gè)根本目的。這也是“十四五”規劃開(kāi)篇提到的未來(lái)五年面臨的兩個(gè)問(wèn)題，一是創(chuàng )新不足，一是城鄉區域仍有較大差距。這與2019年12月中央經(jīng)濟工作會(huì )議表述有根本性的改變。2019年仍是“堅持以供給側結構性改革為主線(xiàn)，堅持以改革開(kāi)放為動(dòng)力，推動(dòng)高質(zhì)量發(fā)展”。2020年還是“十三五”的收官年，整個(gè)“十三五”我們干的一件事情就是處置金融危機遺留的問(wèn)題、風(fēng)險，并逐步將“創(chuàng )新”的理念深入民心。所以“十三五”有“三去一降一補”，有“三大攻堅戰”等方針政策，相應的政府也有具化的工作抓手。“十四五”的根本性轉變即是“構建新發(fā)展格局明年要邁好第一步”。因此，反復的強調就是為了讓我們在思考宏觀(guān)問(wèn)題是有一個(gè)明確的主方向。不要再以“十三五”的舊思路，如“GDP要取得多大的增速”、“要不要拉動(dòng)基建穩經(jīng)濟”等，要分清楚哪個(gè)是主要矛盾，那個(gè)是次要矛盾。不要以次代主，以偏概全。過(guò)程中最難把握的是度，壓制過(guò)多，經(jīng)濟可能有失速風(fēng)險，壓制不夠，創(chuàng )新又沒(méi)有足夠的意愿，這就是為什么中央經(jīng)濟工作會(huì )議給出了很大的回旋余地的原因，歸根結底，我們現在是闖關(guān)，是真正進(jìn)入全新的領(lǐng)域，沒(méi)有太多的經(jīng)驗告訴我們該如何把握現有經(jīng)濟模式與新經(jīng)濟模式之間的“度”。上周政治局會(huì )議提出需求側改革，我們認為未來(lái)是“農地流轉+城市群+交通強國”戰略，這不僅是縮小城鄉區域差距的具體措施，也是未來(lái)內循環(huán)的主要抓手。

（文章來(lái)源：中糧期貨研究中心 徐乾程 柳瑾）