上周商品重心探底回升，美國股市創(chuàng )新高、美債收益率下降及美元低位運行均顯示宏觀(guān)向好的預期，進(jìn)而達到大宗商品走高。

全球大豆供需改善，信息偏空。

具體為巴西大豆產(chǎn)量創(chuàng )紀錄，出口節奏快，市場(chǎng)預期4月出口大豆1750萬(wàn)噸，創(chuàng )歷史同期記錄。阿根廷大豆收割偏慢，但國內庫存彌補，豆粕和豆油出口節奏較快。美國大豆即將播種，短期存在播種推遲的可能性，但沒(méi)有大問(wèn)題，播種炒作難成氣候。全球大豆價(jià)格重心下移。對于美豆，其自身庫存緊張，出口尾聲，壓榨需求仍較高，美豆相對堅挺，跌幅小于全球大豆價(jià)格下降幅度。偏強調整是常態(tài)。

國內豆粕短期受到五一節前備貨提振，提貨改善，基差反彈。隨著(zhù)天氣轉暖，水產(chǎn)飼料需求季節性增加，豬料中小豬料也有望增加。但是缺乏了育肥料的增長(cháng)，豆粕飼料需求難以放量。供給方面，油廠(chǎng)陸續挺價(jià)，北方為主，供給偏淡，5月大豆到港量增加后供給或能放量。受利于大豆壓榨下降，豆粕庫存走低，油廠(chǎng)庫存壓力不大。綜合來(lái)看，供需均難以給市場(chǎng)提供指引，期貨繼續無(wú)序震蕩可能性較大。短線(xiàn)參與，看弱79價(jià)差。

油脂再次上漲的原因:

一是宏觀(guān)情緒轉暖,大宗商品普漲。

二是油脂需求邊際改善，近期數據顯示馬棕油4月上半月出口強勁，美豆油3月消費較好、庫存壓力不大，國內市場(chǎng)樂(lè )觀(guān)期待五一節前備貨。

三是國內油脂庫存緊張沒(méi)有改善，豆油庫存不到60萬(wàn)噸，棕油、菜油庫存也處于多年低位，進(jìn)口大豆虧損。油脂基本面還是強于蛋白粕，而棕櫚油相對豆油和菜油來(lái)說(shuō)，估值偏低，因此多頭資金更青睞于買(mǎi)棕櫚油。

對于油脂后期，我們維持二季度油脂震蕩調整，持續性上漲的概率不大。主要邏輯是供需兩改善+庫存低，多空力量相對均衡，而且市場(chǎng)也經(jīng)不起產(chǎn)量風(fēng)險。

巴西大豆豐產(chǎn)且出口節奏快，棕油產(chǎn)地產(chǎn)量季節性增長(cháng)，油料新作陸續進(jìn)入播種期，目前看天氣沒(méi)有大問(wèn)題，可見(jiàn)全球油脂供給是確定性的邊際改善。

需求方面，北半球油脂消費季節性改善，尤其是棕櫚油受提振最大，時(shí)間上進(jìn)入驗證結點(diǎn)，不確定性是油脂消費能否有超預期的表現（包括超好或超差）。

此外，國內外油脂庫存二季度難現明顯累庫，尤其是國內，現在供給偏緊繼續支撐價(jià)格。

（文章來(lái)源：光大期貨）