摘要

春節臨近，棉紡下游陸續放假，開(kāi)機率季節性下降，原料采購節前暫緩，由于缺乏新的驅動(dòng)，料節前鄭棉維持（14600，15600）元/噸的區間震蕩。節后，消費復蘇會(huì )繼續驅動(dòng)原料補庫，同時(shí)關(guān)于新年度減產(chǎn)的驅動(dòng)也打開(kāi)時(shí)間窗口，料節后棉花將上破區間、再創(chuàng )新高，筆者對點(diǎn)位的展望仍然維持在17000元/噸。

一、節前購銷(xiāo)轉淡，原料補庫暫緩

圖1 國內開(kāi)機及補庫情況

數據來(lái)源：TTEB，中糧期貨研究院整理

雖然國內棉紡消費復蘇維持強勁趨勢，但由于春節臨近，下游棉紡廠(chǎng)陸續放假，開(kāi)機率呈現季節性下降，節前的原料采購也放緩。據TTEB數據，截至1月22日，國內布廠(chǎng)負荷為53%，環(huán)比上周下降5.3%；紗廠(chǎng)負荷為58%，持平上周，即將開(kāi)始季節性下降。經(jīng)過(guò)了此前一輪急速的原料補庫，下游在節前補庫的力度減弱，布廠(chǎng)原料庫存為17.2天，環(huán)比上周下降0.4天；紗廠(chǎng)原料庫存為40.4天，環(huán)比上周下降0.3天。原料補庫的減弱，導致“消費復蘇—訂單充足—產(chǎn)業(yè)鏈利潤好—原料補庫—棉價(jià)上漲”的傳導邏輯受阻，棉花價(jià)格暫時(shí)失去進(jìn)一步拉漲驅動(dòng)。不過(guò)，這只是季節性利空，據了解目前消費復蘇趨勢不改，即期紡紗利潤維持在約1600元/噸附近，成品的庫存均處于歷史低位，下游訂單普遍排到3月以后，春節一過(guò)預計很快能看到原料補庫繼續。而且，今年政府鼓勵原地過(guò)年、不要返鄉，這次下游負荷季節性下降的力度可能弱于往年，節后補庫的強度可能超過(guò)市場(chǎng)預期，棉花會(huì )迎來(lái)上漲契機。

二、新年度減產(chǎn)炒作的時(shí)間窗口打開(kāi)

大豆玉米漲勢如虹，糧棉比處于歷史高位，玉米和棉花的比價(jià)目前為6.49，是近6年最高，爭地效應邏輯上利空下年度棉花種植面積。之前，這條利多的邏輯只是停留在理論上，節后交易它的時(shí)間窗口打開(kāi)，利多會(huì )逐漸走進(jìn)現實(shí)?，F在，也有機構對美棉下年度種植意向調查，比如IHS Markit 在1月21日預計美棉下年度面積為1151.9萬(wàn)英畝，同比減少約12%。除了面積之外，德州的干旱預期也會(huì )逐漸被交易。從去年9月至今，德州降雨比正常持續偏少，目前德州土壤墑情偏干，如果到種棉花的時(shí)候仍不能改善，棄種會(huì )增加。天氣的因素沒(méi)辦法做過(guò)多的預測，持續的跟蹤更好。這兩個(gè)利多因素，在節后都會(huì )迎來(lái)交易的時(shí)間窗口。

圖2 美國德州降雨情況

數據來(lái)源：TTEB，中糧期貨研究院整理

（文章來(lái)源：中糧期貨研究中心 付斌）