2006年1月至今國內豆油期貨完咸了兩輪牛熊交替，目前正在進(jìn)行第三輪牛市部分。

第一輪牛熊交替發(fā)生在2006年1月至2008年12月，此輪牛市根本上是宏觀(guān)主導的大宗商品普漲，是歐美中三大經(jīng)濟體高速發(fā)展共振的結果，也是一次金融泡沫瘋狂堆積迅速破滅的過(guò)程。油脂基本面并不支持如此持續大幅上漲。

第二輪牛熊交替用了十年時(shí)間。牛市時(shí)間2009年1月到2011年2月，豆油指數價(jià)格從5592元/噸漲至10964元/噸。熊市時(shí)間2011年2月至2019年6月，價(jià)格接近腰斬，從10964元/噸趺至5168元/噸。宏觀(guān)放水帶來(lái)的上漲，微觀(guān)矛盾引發(fā)七年下跌。

和之前的十多年相比，國內外油脂行業(yè)格局發(fā)生了根本性變化。

以棕油為代表的油脂高增產(chǎn)周期接近尾聲。油脂新增供給放緩，且不確定性增加，新增供給已經(jīng)不能確定性滿(mǎn)足新增需求。顯然，供給不確定、需求相對確定，供需矛盾存在隱患。疊加油脂庫存體系脆弱（產(chǎn)消國庫存消費比均不高)，油脂市場(chǎng)也經(jīng)受不起產(chǎn)量的下降，何況各國可能會(huì )增安全庫帶來(lái)額外需求。

可以預計，油脂市場(chǎng)未來(lái)可說(shuō)的故事多，波動(dòng)大。低價(jià)油時(shí)代一去不復返，中高價(jià)油將成為常態(tài)，全球油脂的牛市沒(méi)有結束。

國內方面，油脂需求強勁且剛性，國家及渠道儲備需求的增加會(huì )進(jìn)一步增加油脂需求的剛性。但相比需求穩定，供給波動(dòng)性加大。因生豬恢復逮度放緩、養大豬等養磕業(yè)的變化令大豆壓榨波動(dòng)性加大，豆油產(chǎn)量波動(dòng)跟隨放大。

從大的格局看，國內油脂供需易出現缺口矛盾。往小周期說(shuō)，油脂供需不匹配窗口增加，國內需垂更多的油脂去滿(mǎn)足國內的需求，油脂累庫將更加被動(dòng)。國內油脂基本面易更強。時(shí)間節,點(diǎn)重點(diǎn)關(guān)注單產(chǎn)炒作、季節性消費旺季等。

（文章來(lái)源：光大期貨）