摘要

今日凌晨USDA公布了11月份的供需報告，報告數據中美豆降庫存超預期，結轉庫存下調至1.9億蒲式耳，報告前市場(chǎng)平均預期為2.35億蒲式耳，預測區間為1.9~2.9億蒲式耳，結轉庫存處于市場(chǎng)預期下限，報告數據利多。美豆庫存調降因對美豆單產(chǎn)大幅調降所致，報告沒(méi)有對美豆出口數據進(jìn)行調整，美豆價(jià)格重心的評估需要繼續抬高。在美豆供需脆弱加劇的背景下，南美的產(chǎn)量前景顯得愈發(fā)重要。

今日凌晨USDA公布了11月份的供需報告，報告數據較市場(chǎng)預期利多。報告下調2020/21年度美豆庫存，幅度明顯超出此前市場(chǎng)預期，分項調整與報告前市場(chǎng)預期差距較大。報告公布后，美豆價(jià)格大幅拉漲，最高點(diǎn)破1150美分。美玉米同樣因USDA給出的期末庫存低于市場(chǎng)預期而大幅上漲，不過(guò)玉米庫存調降主要因出口大幅調增所致，而美豆庫存調降因對美豆單產(chǎn)大幅調降所致，本次報告沒(méi)有對美豆出口數據進(jìn)行調整。

降庫存超市場(chǎng)預期

本次的報告中USDA將美豆單產(chǎn)從10月預估的51.9蒲式耳/英畝下調至50.7蒲式耳/英畝，產(chǎn)量因此從42.68億蒲下調至41.7蒲式耳。此前市場(chǎng)對美豆單產(chǎn)的平均預期為51.6蒲式耳/英畝，預測范圍為50.8~52.5蒲式耳/英畝，最新單產(chǎn)數據已經(jīng)低于市場(chǎng)預期范圍。本次報告前市場(chǎng)對美豆出口的調增抱有預期，但是USDA給的出口數據與上月保持一致仍為22億蒲式耳。最終結轉庫存下調至1.9億蒲式耳，10月份預估為2.9億蒲式耳，報告前市場(chǎng)平均預期為2.35億蒲式耳，預測區間為1.9~2.9億蒲式耳，結轉庫存處于市場(chǎng)預期下限，報告數據利多。

對于全球大豆供需數據，USDA將阿根廷大豆產(chǎn)量調低250萬(wàn)噸至5100萬(wàn)噸，巴西大豆產(chǎn)量不做調整，中國大豆進(jìn)口數據繼續維持1億噸的預估不變。

南美產(chǎn)量重要性愈發(fā)凸顯

本月USDA給出了超市場(chǎng)預期的數據，報告之前市場(chǎng)更多的認為USDA可能會(huì )根據當前的出口進(jìn)度上調大豆出口，對于單產(chǎn)的預期僅僅是小幅調整。但是本次USDA給出的調整從產(chǎn)量或者從根本上強化了市場(chǎng)對大豆市場(chǎng)看漲的預期，美豆中西部主產(chǎn)州單產(chǎn)均出現不同程度下調。當前1.9億蒲式耳的結轉庫存是7年來(lái)的低位，處在12/13~14/15年之間，從庫存或庫銷(xiāo)比的角度來(lái)看，對美豆價(jià)格的評估需要繼續抬高。本次報告過(guò)后市場(chǎng)可能就不再過(guò)多關(guān)注美豆產(chǎn)量問(wèn)題，在美豆供需愈發(fā)脆弱的背景下，南美的產(chǎn)量前景顯得愈發(fā)重要，在拉尼娜背景下，天氣炒作過(guò)程也可能更加劇烈。當前阿根廷大豆播種剛剛開(kāi)始，播種進(jìn)度落后歷史同期，從歷史的角度來(lái)看，阿根廷在拉尼娜年份更容易發(fā)生產(chǎn)量損失。反觀(guān)國內市場(chǎng)，對于油脂油料市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，商品市場(chǎng)出現的共振似的減倉調整可能是嘗試建倉的好機會(huì )，強勢基本面品種也容易被市場(chǎng)帶偏，這也是偏差產(chǎn)生的重要原因。

（文章來(lái)源：中糧期貨研究中心 文章作者：白杰）