摘要：USDA公布6月份供需報告，美豆供需數據較此前市場(chǎng)預期偏多。2019/20年度美豆舊作出口調降，壓榨調增，產(chǎn)量小幅調降，期末庫存小幅調增至5.85億蒲式耳，此前市場(chǎng)預期調降至5.77億蒲式耳。2020/21美豆新作產(chǎn)量根據慣例未做調整，新作出口未做調整，壓榨調增，期末庫存調降至3.95億蒲式耳，此前市場(chǎng)預期美豆新作庫存調增至4.26億蒲式耳。目前階段，美豆和國內豆粕價(jià)格偏低是相對確定的，而天氣、裝運和中美關(guān)系都存在較大的不確定性，豆粕當前階段的主策略仍舊是偏多為主。

圖：美豆供需平衡表

資料來(lái)源：USDA

USDA公布6月份供需報告，美豆供需數據較此前市場(chǎng)預期偏多。2019/20年度美豆舊作出口調降，壓榨調增，產(chǎn)量小幅調降，期末庫存小幅調增至5.85億蒲式耳，此前市場(chǎng)預期調降至5.77億蒲式耳。2020/21美豆新作產(chǎn)量根據慣例未做調整，新作出口未做調整，壓榨調增，期末庫存調降至3.95億蒲式耳，此前市場(chǎng)預期美豆新作庫存調增至4.26億蒲式耳。

美豆舊作出口調降反應了南美地區對美豆的出口競爭加劇，舊作出口調降2500萬(wàn)蒲式耳至16.5億蒲。由于雷亞爾的大幅貶值，巴西大豆銷(xiāo)售進(jìn)度已經(jīng)大幅快于歷史同期，Datagro數據顯示截至上周巴西2019/20年度舊作銷(xiāo)售進(jìn)度87.5%，高于五年均值70%；巴西2020/21年度新作大豆銷(xiāo)售33%，遠高于五年均值7%；美豆舊作壓榨調增1500萬(wàn)蒲至21.4億蒲式耳，反應了美國國內市場(chǎng)對豆粕需求的增加，與此前市場(chǎng)預期的美豆壓榨上調方向一致。產(chǎn)量下降是將NASS對北達科他州的最新調查數據納入了調整范疇。

美豆新作產(chǎn)量根據一般性調整規律未做調整，雖然期初庫存因舊作庫存調增而調增，但是新作壓榨調增幅度大于期初庫存調增幅度，因此新作期末庫存下調1000萬(wàn)蒲至3.95億蒲，上月預估為4.05億蒲，市場(chǎng)平均預期4.26億蒲，數據較市場(chǎng)平均預期偏多。

圖：全球大豆供需平衡表

資料來(lái)源：USDA

全球大豆供需數據中，大豆產(chǎn)量調降80萬(wàn)噸，其中阿根廷產(chǎn)量預估從上月的5100萬(wàn)噸調降100萬(wàn)噸至5000萬(wàn)噸，巴西大豆產(chǎn)量預估繼續維持1.24億噸不變。美國農業(yè)部對中國2019/20年度進(jìn)口量預估上調200萬(wàn)噸至9400萬(wàn)噸，對2020/21年度進(jìn)口量維持9600萬(wàn)噸預估不變。全球大豆舊作結轉庫存下調110萬(wàn)噸至9920萬(wàn)噸，2020/21年度結轉庫存下調210萬(wàn)噸至9630萬(wàn)噸。全球大豆供需繼續小幅收緊。

圖：美豆天氣周期表現

資料來(lái)源：中糧期貨研究院

當前影響美豆和國內豆粕市場(chǎng)的主要因素將繼續是三個(gè)點(diǎn)，一是美豆種植期天氣；二是巴西出口裝運；三是中美貿易關(guān)系。

美豆的天氣炒作，從較長(cháng)的天氣周期來(lái)看，在美豆生長(cháng)期出現嚴重問(wèn)題的概率不大，但是從每年的天氣市炒作以及天氣升水來(lái)看，目前盤(pán)面并沒(méi)有給出多少升水，在美豆供需收緊和價(jià)格低位的情況下，市場(chǎng)會(huì )對天氣變化保持較高的敏感度。

巴西裝運，一是市場(chǎng)預計巴西舊作可銷(xiāo)售量已經(jīng)不多，隨著(zhù)巴西舊作可出口量逐漸減少以及近期雷亞爾對美元的升值，巴西升貼水報價(jià)出現明顯上漲，后期包括中國在內的需求可能會(huì )繼續增加對美豆的進(jìn)口。二是未來(lái)三個(gè)月巴西對中國仍有龐大的裝運量，在巴西疫情愈演愈烈的情況下，市場(chǎng)仍需要對巴西的裝運情況持續跟蹤。

中美貿易關(guān)系，隨著(zhù)時(shí)間的推移，進(jìn)入四季度后，中國對美豆的進(jìn)口依賴(lài)將會(huì )增加，如果持續買(mǎi)美豆，則從成本端提振國內豆粕；如果不買(mǎi)美豆，則國內可能需要給出進(jìn)口利潤來(lái)刺激主產(chǎn)國的賣(mài)貨，同樣需要提振國內豆粕價(jià)格。

目前來(lái)看，美豆和國內豆粕價(jià)格偏低是相對確定的，而天氣、裝運和中美關(guān)系都存在較大的不確定性，豆粕當前階段的主策略仍舊是偏多為主。但是如果在未來(lái)幾個(gè)月美豆主產(chǎn)區天氣順風(fēng)順水水，沒(méi)有給出天氣炒作題材，等到美豆逐漸定產(chǎn)收獲的時(shí)候，可能會(huì )是另外一種較為極端的情況。

（文章來(lái)源：中糧期貨研究中心 文章作者：白杰）