周一大宗商品市場(chǎng)延續10月首個(gè)交易日的氛圍，再次刮起“多頭風(fēng)暴”。貴金屬、化工品及農產(chǎn)品期貨紛紛掀起大漲行情。

業(yè)內人士表示，本輪工業(yè)品、農產(chǎn)品期貨雖然同步大漲，但其背后邏輯有所不同，此外，近期匯率波動(dòng)因素也進(jìn)行助攻。隨著(zhù)內盤(pán)對“十一”長(cháng)假期間外盤(pán)表現的跟漲行情進(jìn)入尾聲，市場(chǎng)內在邏輯有望繼續強化。

短纖首日表現驚艷

文華財經(jīng)數據顯示，截至12日下午15時(shí)收盤(pán)，首日在鄭州商品交易所掛牌交易的短纖期貨以8%的漲幅封死漲停；貴金屬板塊中，滬銀期貨主力合約大漲5.08%；化工品除短纖期貨之外，LPG、NR期貨主力合約分別漲4.49%、4.06%；農產(chǎn)品中，棉花期貨一度觸及漲停，最終上漲5.28%，棉紗、菜粕、菜籽期貨主力合約漲幅也均超4%。

短纖期貨上市首日表現可謂驚艷，漲幅力壓一眾多頭品種。截至當日收盤(pán)，短纖期貨首批上市的5個(gè)合約全部封板漲停，日內漲幅均為8%。其中主力合約PF105以5832元/噸收盤(pán)，成交51327手，持倉量19362手；主力合約全天成交總額約14.9億元。

農產(chǎn)品期貨兩個(gè)交易日連續大漲，引人注目。業(yè)內人士表示，跟漲外盤(pán)、天氣炒作及基本面改善是本輪農產(chǎn)品多頭行情的主要助推因素。

農產(chǎn)品看供給，工業(yè)品看需求。近期商品行情依然符合這一規律。工業(yè)品方面，分析人士認為，經(jīng)濟復蘇、行業(yè)景氣改善、現貨價(jià)格提升則是該板塊走強的主要支撐。國泰君安證券研究指出，整體工業(yè)行業(yè)景氣度向好。該機構在10月12日的最新報告中延續了對原油、基本金屬及農產(chǎn)品（玉米）的看多觀(guān)點(diǎn)。

隱蔽的多頭助攻

中國是全球大宗商品市場(chǎng)中舉足輕重的角色。近期的人民幣匯率波動(dòng)因素，在一些分析師看來(lái)，暗中為商品市場(chǎng)風(fēng)暴增添了助力。

方正中期期貨研究院宏觀(guān)經(jīng)濟研究員李彥森對中國證券報記者表示，人民幣升值對大宗商品的影響主要集中在國內外貿易較為活躍、供給和定價(jià)較為依賴(lài)海外的原材料方面，例如石油、黑色金屬和有色金屬、部分農產(chǎn)品等。另外，上述原材料的下游產(chǎn)品如塑料等多個(gè)石化品種，也受到價(jià)格傳導的影響。與此同時(shí)，金、銀等貴金屬本身金融屬性較強，也會(huì )受到匯率波動(dòng)的明顯影響。

“其邏輯主要有兩方面。”李彥森進(jìn)一步解釋說(shuō)：“一是國內外同一品種期貨或現貨的定價(jià)中含有匯率因素，一旦匯率價(jià)格變動(dòng)，套利活動(dòng)將導致內外價(jià)差變動(dòng)。此外，人民幣持續升值后，將影響國內企業(yè)進(jìn)口原材料的成本，間接影響需求，而從基本面上影響供需和商品價(jià)格。”

“匯率波動(dòng)對大宗商品的影響可以從三個(gè)方面來(lái)看，分別是商品貿易、供需平衡、邊際影響。”中信期貨研究部金融期貨組的姜婧對中國證券報記者分析說(shuō)，首先，大宗商品多以美元定價(jià)，人民幣升值有利商品進(jìn)口需求釋放。企業(yè)進(jìn)口貨物一般開(kāi)具信用證，三到六個(gè)月不等，如果人民幣單邊升值幅度較大，可能會(huì )引發(fā)融資性進(jìn)口需求。對于全球性大宗商品，例如有色金屬，投資性需求增加會(huì )推升商品需求量，進(jìn)而推升海外商品價(jià)格。不過(guò)，盡管海外商品價(jià)格受到需求支撐，但國內商品市場(chǎng)的邏輯并不相同，國內以人民幣計價(jià)的商品價(jià)格會(huì )承壓，并弱于海外市場(chǎng)。其次，進(jìn)口增加會(huì )加大國內的供給預期，間接影響商品供需平衡。同時(shí)，對于依賴(lài)出口貿易型的企業(yè)如紡織企業(yè)，人民幣升值導致出口成本上升，不利出口預期，進(jìn)而壓制原料端以PTA為代表的相關(guān)大宗商品的需求。另外，并不是所有大宗商品的價(jià)格都會(huì )受到匯率影響，匯率對于“寡頭型”市場(chǎng)的影響幾乎可以忽略不計。

李彥森表示，對于商品期貨而言，匯率波動(dòng)帶來(lái)的損益相對商品價(jià)格本身的波動(dòng)較小，還是應該以各商品的基本面邏輯為主。

商品走勢取決自身基本面

中信期貨分析師劉高超表示：“節前，受資金避險離場(chǎng)等因素的影響，多數商品明顯走弱，假期期間在宏觀(guān)情緒及疫情影響下，外盤(pán)市場(chǎng)總體呈現先抑后揚，節后內盤(pán)商品補漲明顯。在對假期外盤(pán)走勢做出反應后，內外盤(pán)市場(chǎng)將重回同一起跑線(xiàn)，宏觀(guān)、疫情因素或繼續主導工業(yè)品走勢，天氣、需求或繼續主宰多數農產(chǎn)品的命運。”

匯率方面，浙商期貨宏觀(guān)金融主管沈文卓對中國證券報記者表示，短期來(lái)看，人民幣匯率變化通常會(huì )對大宗商品市場(chǎng)形成情緒方面的影響，尤其是以人民幣定價(jià)的商品，但從中長(cháng)期來(lái)看，人民幣升值對大宗商品的影響有限，后期商品走勢仍將取決于自身的基本面。

“短期看，前期人民幣單邊快速升值的勢頭可能會(huì )有所放緩，有結匯需求的企業(yè)可以把握機會(huì )。中長(cháng)期看，人民幣仍然具備升值基礎。大宗商品投資方面，如果人民幣匯率出現快速單邊趨勢，則可能出現內外盤(pán)套利機會(huì )。”姜婧表示。

（文章來(lái)源：中國證券報）