2021年首周，國內外期貨市場(chǎng)多數品種出現了連續多日上漲，更有不少期貨品種連創(chuàng )新高。

截止1月7日收盤(pán)，能源化工品類(lèi)中，INE原油大漲逾5%，創(chuàng )去年三月以來(lái)新高；紙漿、低硫燃料油創(chuàng )上市以來(lái)新高。黑色金屬方面，不銹鋼漲停，為該品種自上市以來(lái)首次漲停收盤(pán)；鐵礦石、錳硅、硅鐵的上漲步伐仍未停歇。有色金屬方面，銅價(jià)也超過(guò)了前幾輪周期的高點(diǎn)，鋁、鋅、螺紋鋼等商品價(jià)格從底部的上漲非常驚人。農產(chǎn)品方面，三大油脂聯(lián)袂上漲，菜油、豆油均創(chuàng )新8年來(lái)新高。雞蛋創(chuàng )2019年11月以來(lái)新高。

“起飛”的不單單是國內期貨市場(chǎng)。與此同時(shí)，倫敦金屬交易所（LME）的銅期貨上漲，創(chuàng )下2013年2月份以來(lái)的新高，美豆3月合約創(chuàng )下六年半新高，豆粕和豆油也紛紛大漲，拉開(kāi)了2021年美豆市場(chǎng)強勢運行的序幕。

2020年，原油市場(chǎng)經(jīng)歷了過(guò)山車(chē)式的行情。但OPEC+超大規模減產(chǎn)協(xié)議的達成，推動(dòng)了原油市場(chǎng)再平衡，油價(jià)穩步上行。WTI原油期貨站穩50美元關(guān)口，為去年2月以來(lái)首次。

新一輪大宗商品的“超級周期”真的來(lái)了么？高盛：YES!

全球知名投資銀行高盛（Goldman Sachs）表示，由疫苗帶動(dòng)的全球增長(cháng)強勁復蘇，將對周期性資產(chǎn)（包括大宗商品、周期性股票板塊和新興市場(chǎng)）提供巨大提振。其中，2021年農產(chǎn)品市場(chǎng)將迎來(lái)持續多年的結構性再定價(jià)牛市行情，因受到中國不斷增長(cháng)的進(jìn)口需求以及生物燃料需求增加的刺激，原材料行業(yè)也將受到更為廣泛的提振。

高盛認為中國將成為關(guān)鍵驅動(dòng)因素，預計中國將開(kāi)始持續數年的進(jìn)口熱潮，這不僅受到中國重新進(jìn)口美國商品的刺激，也因為國內生豬存欄不斷擴大后的飼料需求。高盛預計，2021年中國玉米進(jìn)口總量將上升到3300萬(wàn)噸，到2023年時(shí)進(jìn)口量將最高達到5500萬(wàn)噸。而2020年的反轉行情，反映了持續多年的結構性再定價(jià)牛市開(kāi)端。

此外，招商證券也在研報中也指出，2020開(kāi)始將迎來(lái)一個(gè)長(cháng)達9年的大宗商品牛市。因為美元指數存在16至18年時(shí)長(cháng)的周期， 并且具有金融周期的屬性。在美聯(lián)儲無(wú)限量量化寬松貨幣政策的推動(dòng)下，從2020年開(kāi)始，美元將進(jìn)入一個(gè)近9年的弱勢周期。

對此輪大宗商品的上漲，市場(chǎng)上普遍認為有三大因素。

首先是中國經(jīng)濟復蘇推動(dòng)大宗商品價(jià)格。全球經(jīng)濟快速復蘇以及需求的回升是推動(dòng)大宗商品價(jià)格上漲的主要原因之一。而中國無(wú)疑是這一次疫情后全球經(jīng)濟復蘇的“發(fā)動(dòng)機”。

其次，供需關(guān)系失衡。疫情對于大宗商品供給端影響巨大，為了穩定經(jīng)濟，基建項目還是要大力推進(jìn)。同時(shí)，疫情導致全球各國之間的運輸成本“水漲船高”，影響了大宗商品的價(jià)格上漲。

最后是，全球央行推行零利率甚至是負利率的背景下，各國央行大量印刷鈔票，超發(fā)的貨幣推高了商品價(jià)格。今年美聯(lián)儲將名義利率降至接近零的水平，同時(shí)執行每月1200億美元的債券購買(mǎi)計劃，美國實(shí)際利率已經(jīng)跌破零水平，而美聯(lián)儲承諾維持超寬松政策至2021年。值得注意的是，美元指數已經(jīng)跌至2018年4月以來(lái)最低水平。

高歌猛進(jìn)！農產(chǎn)品漲勢不停！

2020年，是農產(chǎn)品“高歌猛進(jìn)”的一年，大宗農產(chǎn)品價(jià)格都有著(zhù)巨大的漲幅。芝加哥玉米期貨全年上漲24.8%，創(chuàng )過(guò)去10年來(lái)的最大年度漲幅。芝加哥大豆期貨全年上漲37.2%，創(chuàng )下2007年以來(lái)的最大年度漲幅，2021年1月以來(lái)累計上漲4.73%。ICE油菜籽期貨2020年全年上漲33.2%，創(chuàng )下10年來(lái)最大年度漲幅。

內盤(pán)方面，豆粕期貨2020年全年漲幅高達40.9%，創(chuàng )下2007年以來(lái)的最大年度漲幅。豆油期貨全年漲幅達到21.9%，連續第二年上漲。

近日，菜油期貨破萬(wàn)，主力2105合約報收于10109元/噸，最高漲至10142元/噸，刷新8年來(lái)新高；豆油期貨主力合約收于8164元/噸，續刷近8年新高。此外，棕櫚油期貨同樣持續走高，創(chuàng )2012年10月底以來(lái)新高。

中信期貨研究部商品CTA組負責人劉高表示，近期油脂上漲主要有幾個(gè)驅動(dòng)因素：

一是新冠病毒疫苗上市、全球流動(dòng)性充裕、原油價(jià)格重心上移，市場(chǎng)宏觀(guān)情緒利好。

二是馬棕2020年12月產(chǎn)出預期繼續收緊。目前市場(chǎng)預計馬棕2020年12月產(chǎn)量環(huán)比減少10%左右，出口環(huán)比增加20%左右。按此測算，馬棕2020年12月產(chǎn)量和出口量將為134萬(wàn)噸和156萬(wàn)噸左右，預期馬棕2020年12月庫存環(huán)比下降20%左右。

三是美豆出口強勁、阿根廷持續干旱，美豆價(jià)格不斷上漲，成本端對豆油的上行驅動(dòng)較強，而國內豆油庫存持續下降，國內油脂消費較好，豆油上漲的產(chǎn)業(yè)基礎也較為堅實(shí)。

四是近期中加關(guān)系未有明顯改善，國內菜系供應偏緊，疊加今年拉尼娜下國內冬季偏冷，近期國內的大范圍降溫或將推升市場(chǎng)對國產(chǎn)菜籽減產(chǎn)的擔憂(yōu)。

總結來(lái)說(shuō)，棕油、豆油、菜油均具有較強的上漲產(chǎn)業(yè)基礎，近期油脂市場(chǎng)維持上漲趨勢概率較大，后期需關(guān)注南美天氣變化，中美、中加關(guān)系變化。

（文章來(lái)源：金融界 竇曉蕓）